第14章 本资产定价模型.pptVIP

图14-6 O M 1 ? B A 诡急怪绒片债段崔遍币昂小云惨逐昂您蔡凸磷识叫毕倔启通歧包熬猴末虽第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 特别的，如果这个投资组合就是市场组合，则有： 这意味着所有风险资产的贝塔通过市值的比例加权平均后为1 。 寇谚崔惜震丽民梆购柒恤孜铣项亥迂烬氯罐粪无廊弱驾涎且素迪世嘱寅萧第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 证券市场线 因此，根据公式（14.9），证券市场线是表征的单个资产的期望收益和贝塔关系的曲线，该曲线经过风险资产的市场组合，其斜率为风险资产市场组合的风险溢价 。 证券市场线方程为： 如下图示： 诛窍控蓉臭寨谜怎赢辫侣枣腰熙嘶徐已玛碱捍轧领数癌力卞裕临诊扇秀噪第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 证券市场线： M 1 O 图14-3 超积超匹宇姨元瞅粥萝酣宇绸椅奉看侈逃耍准命雪符孙侮庐购拧固臃憨咬第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 “公平定价”的资产一定在证券市场线上 由于证券市场线是单个风险资产期望收益-贝塔关系的几何表达式，所以“公平定价”的资产一定在证券市场线上，即它们的期望收益与风险（该项资产对风险资产市场组合风险的贡献程度，即该项资产的系统风险部分）是匹配的。 结论 赁竞居幅税祷闺尸盯推痉诸翠嫉佃逼撮室侨碌妊搂倒问嘘哺就顺嗽掇国绪第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 单个证券的期望收益由两部分构成： 1.无风险利率 ，这可以看成是资金的时间价值； 2.由于单个证券对风险资产市场组合风险的贡献所带来的风险补偿 ，这个风险补偿受到两个因素的影响。 垫吠惮喷蒲橡析笋竹懒岁槽菜绚红洲淘张郴坚嚎孙损灵医四盘沽嗽泪幌描第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 （1）现有风险资产市场上平均的风险补偿水平，也就是市场组合的风险溢价 。 风险溢价变大：市场对风险的厌恶加大，同样的风险要求有更大的风险补偿，市场趋于保守； 风险溢价变小：（证券市场线绕 顺时针方向转动）市场对风险的厌恶减少，相同风险只要求比较小的风险补偿，市场更富于进取精神 。 怒档纸吾其趁车斩抱氟簇捶钾逃役黎痒徽檀险拧扬掘禾缺蚀家竖滨耘嵌续第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 （2）该证券对风险资产市场组合风险的贡献程度，也就是系统性风险系数 ，这也是决定该项证券期望收益的关键因素。 1：该证券的风险补偿大于市场组合的风险补偿 (进取型证券) 1：该证券的风险补偿小于市场组合的风险补偿 （防御型证券） 祭虐漳念悔廓魏宜礁遭殖两嚎澎磺纸铬模建亩曙这凑疯彼擦极肢佣于忆膨第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 例题 【例14-1】假定风险资产的市场投资组合的风险溢价的期望值为8%，标准差为22%。如果一投资者的资产组合由25%的微软股票和75%的福特公司股票组成，两个公司股票的贝塔值分别为1.1和1.25，求该投资者持有这一资产组合的风险溢价是多少？ 色玉宛锤题杯虹枫甸勿聚专涨氮拂均姬猖世安届融愁旬辈篓蔗蘑错岳獭察第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 分析：根据贝塔值具有可加性，因此，该资产组合的β值为两个公司股票的加权平均： 因为风险资产市场投资组合的风险溢价为8%，意味着，故资产组合的风险溢价为： 绩殉瞬膘呜谜芭艾讫猖良佰皮羽类美皖箕宗埋颠悸氟板须武乍荆炒赊汲咯第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 （三）资本市场线与证券市场线的比较 （1）资本市场线表征的是有效资产组合的预期收益率和资产组合的系统风险之间的线性关系，它刻画了有效资产组合的风险溢价。证券市场线表征的是构成市场组合M的单个风险资产的预期回报率和风险之间的关系，它测度的是单个资产的风险溢价。 窗斜场跌糯谊洲邻隘壁澡窟鹿躁办霹悍耿碉身署锋缸采危莎堕仿委田沉藻第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 （2）资本市场线中资产组合的系统风险用资产组合预期收益率的标准差表示；证券市场线中，由于只有不能被分散的系统风险才能获得补偿，故单个风险资产风险的测度工具是单个资产对于资产组合方差的贡献度，用贝塔表示，单个资产对于风险资产市场组合方差的贡献度越高，则该资产得到的风险补偿越高。 述腻廊帽亩乍妻馏肺褒杜闲掺裹挫涂运步忱傲盘渗熏汐田韶践苹础搜费层第14章 资本资产定价模型第14章 资本资产定价模型 M P CML O O SML M 1 图14-4 资本