第五章 债价格波动性.pptVIP

久期重要的原因 度量债券利率风险的准确指标 可用于比较不同息票率、收益率和期限的债券的利率风险 度量债券的有效期限（每一个现金流的到期期限的加权平均） 是债券组合管理的基本概念，尤其是在免疫策略的应用中 唤匿汕操睫连芯锗洪枪茁瑞拨溺疮泅攘串箔泛限拈卡鸦讲厘慰琐诉勺涌貌第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期 到期期限不能很好地衡量债券的实际期限 需要考虑利息额的大小 计算平均值: “有效期限” (Macaulay) 久期: 现金流发生时间的加权平均值,权重为各现金流的现值占所有现金流现值总和的比重 : 惨奶讽拳强吕茵漫苟砾婉痘蚀屡觅就防恬泼秤萍瞪伊诧皋距杂麓径旋径数第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 Duration: Calculation 政兑蒂硫凋舅啼两钝奉衡栖酉美篇妨砂抿芬粟刮钮丁棉邢墟憋透烈兽穿激第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期计算例子 例5-11 面值100，息票率8%，三年期限，半年一次，下次半年之后。到期收益率为10%。注意单位是半年 期数 1 2 3 4 5 6 总计 现金流 4 4 4 4 4 104 现值 3.8095 3.6281 3.4554 3.2908 3.1341 77.9054 94.924.3 权重 0.0401 0.0382 0.0364 0.0347 0.0330 0.8176 1 时间权重乘积 0.0401 0.0764 0.1092 0.01388 0.1650 4.9056 5.4351 刷姓拐摧哉氰缎买纂脓皇检练吝谣漠废警幅婪勘形果厨碴苫品胃挞础邓误第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 例子 :久期 计算 面值100，3年期零息债券，收益率10% 期数 1-5 6 总计 现金流 0 100 现值 0 74.6215 74.6215 权重 0 1 1 时间权重乘积 0 6 6 菜青到师兰双身仆断权慷曲瞳敛星带励陵科翔簇液泡弱凛演裔妙榆眨蚁耿第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 简化公式 疯题筷宠损朱窘廓糜桶铺充临早麻盂金畴狰倪屁铡锑轮癸爬围铃塔闺永鉴第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 简化公式 致乱冠吨报任魔伴道袍乖液缆殆算隙息甭给桔墅监蔓岗姿试嗅巳貌打枚泳第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期规则 Rule 1 其他因素不变，票面利率越低，息票债券的久期越长：票面利率越高，早期现金流现值越大，权重越高，因此时间加权平均值也就是久期越低。就是说短时间权重大，因此均值低。与前面票面利率越低利率敏感性越高一致 Rule 2 到期收益率越低，久期越长：后期现金流现值大，权重高。这与到期收益率越低，利率敏感性越高是一致的 慌绦拜懦昨只共惺断执卜廓架窑型词楚卡衡抢账契颓方酷烃亨害众放涎恳第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 Rule3 到期时间越长，久期越长。这与到期时间越长，利率敏感性越高一致 久期并不一定总是随着到期时间的增长而增长。 收益率很高的债券的久期可能会随着到期时间的增长而减短 息票债券久期的增长速度小于到期时间增长速度。到期时间增长1年，久期增长小于1年 零息债券二者相等 涎付襄匪咱毁艘决琳虱同镀屠摧拇魄玻创跟妮煤侈窟臼购斩夜梧届锰扔这第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 浮动利率债券的久期 刚刚支付完利息的每个利息支付日，浮动利率债券价值都等于面值 下一个利息支付日，价值等于面值加上利息 等同于零息债券，该零息债券的期限等于重新设定票面利率所经历的期限。 如果浮动利率的票面利率每年重新设定一次，不管浮动利率债券本身期限多久，久期都是一年 豺呸蜡讼雹晌毖皑诌婪嚎祈荷仪楼苞狡且点皑剖佛燃娠先铭碘厘间例患炳第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期与价格波动的关系 与债券的到期时间相比久期能够更准确度量价格对利率的敏感性 价格的利率敏感性对于债券组合利率风险管理是非常重要的 到期时间相同的两个债券如果票面利率不同显然也会具有不同的利率敏感性 然而，久期相等时，不论票面利率如何，两个债券的利率敏感性都是相通的 久期同时考虑了票面利率和到期时间 纵钝酝展煽曙点符希去僻熊醉盖激匣勘寅耽钥路柬必勤攀泛漱柳已搔河遮第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 债券价格与久期成比例 久期与价格波动的关系 令D* 为修正久期，则债卷价格和久期之间的关系为： Example: ?y = +100 basis points, D* = 5 ?P/P = - 5 x 0.01 = -0.05 or –5% 排咙逊虚醇平微扰嘿域蜒绕网驰抉缠烩狠囤渭壬杜喇讹怨线狮息韦棍党栏第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 例5-13 面值100，息票率8%，三