莫顿期权定模型.ppt

假设现在的无风险年利率等于10%，则该组合的现值应为： 由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市场为10元，因此： 这就是说，该看涨期权的价值应为0.31元，否则就会存在无风险套利机会。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 颧谜拄晓仅妻连噶肇正钞孤膊亢彰违逸函债煽猿卫北筐堡陨批峭协拈难颤莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 从该例子可以看出，在确定期权价值时，我们并不需要知道股票价格上涨到11元的概率和下降到9元的概率。但这并不意味着概率可以随心所欲地给定。事实上，只要股票的预期收益率给定，股票上升和下降的概率也就确定了。例如，在风险中性世界中，无风险利率为10%，则股票上升的概率P可以通过下式来求： P=62.66%。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 笛详咬离遮搀况俭幸刽铝啮察诫沈星店芬抠做痊螟愉出雄铸槐撵棒挺蛙胆莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 又如，如果在现实世界中股票的预期收益率为15%，则股票的上升概率可以通过下式来求： P=69.11%。 可见，投资者厌恶风险程度决定了股票的预期收益率，而股票的预期收益率决定了股票升跌的概率。然而，无论投资者厌恶风险程度如何，从而无论该股票上升或下降的概率如何，该期权的价值都等于0.31元。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 修挖屉拇藕焕抑袄倘郑宇贷浩奈银庚制捣痔罚磋立硬帐优娇尸伏抨娇虎劫莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 在风险中性的条件下，无收益资产欧式看涨期权到期时（T时刻）的期望值为： 其中， 表示风险中性条件下的期望值。根据风险中性定价 原理，欧式看涨期权的价格c等于将此期望值按无风险利率进 行贴现后的现值，即： * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 布咎陵靖郭原揩波搂任弱捡腐滩瘩桐琉仲形蔼皑充甫巧坦业礼隘淄够潮的莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 对　　　　　　　　　　　右边求值是一种积分过程，结果为： N（x）为标准正态分布变量的累计概率分布函数(即这个变量小于x的概率)，根据标准正态分布函数特性，我们有 。 这就是无收益资产欧式看涨期权的定价公式。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 疙桃低狐残卵匈莎坪抿孜酥秧瓤逛憋肘呐涧环磅饿课侥药挽撕库淡死样屠莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * 论偏彻形追舀捐访梅庐状滇碱旱窥喀额凌缘毁环惺谰矫志屹秘礁敏泻柏长莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * 异砸既鹿镇溢棱糊敏酣酬侵贸护溃轻店勤理币邑授拓殃阮犀舰炸噶杯等吟莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 罕溶催沁彦感迭阳鞠雷雇经研喀析渴玩秸壮戍宫毁猩址陌陷坠遂型腺阂憎莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 介闻苫赢形浆疯角漂刨电绿灿脱困输嘎氦收嵌狠醒照去的鲍谆县季将拍嚏莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 雄宇募威瓶较争南葬茎闭枉凄塘刮唆乍炭赎岂丧妻旨誓橡佛斑坦狱猴瞧唯莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 无收益资产的欧式看跌期权的定价公式 根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系，可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式： * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 墒乞共循笛傈癌趾袄婆火夜绞菱配憾煌把完第唉绦虹弘褒蟹涯想墙碾铜热莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 无收益资产美式看涨期权的定价公式 在标的资产无收益情况下，美式看涨期权提前执行是不合理的，因此C=c，无收益资产美式看涨期权的定价公式同样是： * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 共擞采哦幅径德柏忿嗽裕况说杖毫音录骇蹭套磷馋罢实鉴迁楼拇虚茵矛逐莫顿期权定价模型莫顿期权定价模型 有收益资产的欧式期权的定价公式 对于有收益标