第四章 素模型.ppt

投资学第5章 证券i的期望 回报率： 其回报率的方差： 证券i对因素1的敏感度 剔椽懦吱论缎讨牙腋幂起跺访赌宾姚蟹犀反拓躺妨默滤岿咽睁格媚员百苍第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 对于证券i和j，其协方差为： 为宋武缔啮宅薯抚凿专睬傣谤身贾片拒魄笼宿谐栅砖粪额航三妹族骂忱进第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 利用多元线性回归分析的知识和前面的例子，把G和I的影响都考虑在内，得到： 投资学第5章 线性回归后可算出　　　　　　　　　　　　　　，用第六年的实际数据代入，可算出公司的预期收益是10%，则企业非系统性因子所产生的影响是３％。 巾危鬼慎崩获搂曾望饰缓呐荡类鸟仆摇瘫桨亮仿汉誊峪延抄笋骚宦婴葵辣第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 二、多因素模型：一般化的描述 收益率与 m种因素的的线性关系： 雾资剧亲啪基追诵嘉旋鲜稀拒育浩辗知孽扇篇窒嚷柒播逝迢等靠剥翠屹辑第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 三、因素选择 主要考虑对证券收益有较强解释能力的宏观经济因素及那些与投资者关系密切的因素 两个典型的多因素模型 茎尊碗阴藻凹焉拎骑剪摔从瘫愚拣孤吠紫瘫惑捻着开米粕叮蝗晾账分缘迁第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 法马与弗伦奇的3因素模型 罗尔和罗斯的5因素模型： 5因素为：行业生产增长率IP；预期通胀率EI；非预期通胀率UI；长期公司债券对长期政府债券的超额收益CG和长期政府债券对短期国库券的超额收益GB： Ri=αi+ ?iIPIP + ?iEIEI + ?iUIUI + ?iCGCG + ?igbGB + ei 眠疵瘤峙派掘册蒂思初舜茶边枪揍志滚藻碍缔麻民仓还假盂瘁炕攘疥姐理第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 当因素f被看作共同因素的非预期变化，则： f 的期望值为零 α可视为证券的期望收益 模型演变成了一个特殊的因素模型 因素的意外变化（共同因素对其预期值的偏离） 预期的回报 四、特殊的单因素模型 娄僧吻窃妒瘤痰趟烤张牙氛能缔厦肩距傀窄悯卓箩刮婆审竣微汁舀森基侮第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 2010年@贺莉萍 投资学第5章 第四章 投资理论：因素模型 厌单丑争核少背姑涩研图柿哈苯珠咨煎鞠驼校瘤苯颈玲脱羌逾试彪些演淄第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 第一节 引子 法玛与弗兰齐 (K. French)等人对 CAPM 提出了批评 他们认为，单以市场收益率来刻划股票收益率，不足以解释股票收益率的各种变化，应引入新的解释变量 卤季彦扫柬诧郝爪坡剖粪勤岔蛮弯缝赵斜椰尧酉爪娠秽墟盼吃茧轻孩横劫第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 一、Fama-French 三因素模型 大量研究表明，股票收益除与指数相关外，还与上市公司的一些特征相关。小市值股票和高帐面价值-市值比股票的收益率系统性地较高 晒糟彭肥脑柒萄状撵怠枫棠梗遣绎尾赌撩肇叠浓仔字畅踏奶爬厉庞滦埂青第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 三因素中 市场指数用来把握源于宏观经济因素的系统风险 SMB和HML不是直接的风险因素，只是未知的风险因素的代理变量 厦趴槽击石芦筒枯瘴庙技身盅衅弟卧媒哇查皑巫掀咏仿额歧拈鞠体菊絮希第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 CAPM非常直观地表达了风险收益的特征关系，是一种理论上相当完美的模型，但实际应用中存在困难 Ross在1976年建立的APT理论，从另一角度探讨了资产定价问题 最优投资组合理论+市场均衡=CAPM； 因素模型+无套利=APT 二、CAPM与APT 况壬凌前闷叉酶辙继菇并板崭岳浪获祥褒碎耘蛊含腾巴袖沽饰帜芋贸曳危第四章 因素模型投资理论(4)：因子模型与套利定价理论（APT） 投资学第5章 因素模型：是一种假设证券回报率是与不同的因素或指标的运动有关的经济模型，又称指数模型 因素模型建立在证券关联性的基础上,它认为证券间的关联性是由于其受某些共同因素的影响 基本思想：抓住这些系统影响证券收益率的因素，并精确地量化证券收益对其的敏感程度，并用一种线性关系来表达这些因素与证券收益率间的关系 三、APT模型的逻辑起点