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货币银行学 第三章：金融市场 第一节：金融市场融资的方式 一、金融市场定义 金融市场是各种金融资产流通转让的场所，按市场竞争机制确定价格，供求是价格决定基础。金融机构是融资代理。 二、直接融资与间接融资 1、资金的盈亏与流动 2、直接融资 3、间接融资 第二节：金融市场的分类与组织结构 一、金融市场的分类 1、货币市场与资本市场 1）货币市场 是短期金融证券交易场所。具体有：国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让存单、回购协议、联邦基金。 2）资本市场 是长期金融证券交易的场所，具体有：政府的长期公债、公司债券、金融债券、股票、抵押贷款。 2、债券市场与股票市场 1）债券市场 分长、中、短期债券，反映了借贷关系。在美国债券市场规模大于股票市场。 2）股票市场 发行股票融资，股东损益随企业效益好坏而定，可长期获得股利，反映了股权关系，称长期证券。风险可以在股票市场流通转让而加以释放 3、一级市场与二级市场 1）一级市场 新的证券初次进入的市场，称初级证券。 2）二级市场 旧的证券流通转让的市场，称次级证券。 3）两个市场间的联系（案例） 4、即期市场与期货市场 1）即期市场 钱货两清的现货交易市场 2）期货市场 通过协定价在未来时间履约的标准化合约买卖的市场。 5、外汇市场与黄金市场 1）外汇市场 不同货币兑换的场所，按供求关系决定的汇率来进行。 2）黄金市场 黄金交易的市场，深受世界各主要外汇波动的影响。 二、金融市场的组织 市场的五大参与者： 个人 企业 金融机构 政府 中央银行 第三节：货币市场 一、货币市场上各短期信用工具 二、中央银行对基准利率的定位 联邦基金率作为核心利率，通过公开市场操作控制它达到控制货币数量目标。 U.S. Fed Funds, Prime Rate, and Mortgage 三、回购协议中的国债正回购与逆回购 回购协议是用来调剂企业与商业银行之间资金短缺的短期融资工具。 中央银行利用国债的正回购与逆回购在货币市场进行宏观微调。 四、票据贴现在货币市场中的作用 贴现率的高低影响持票人的贴现融资行为，而贴现率变动受到再贴现率的影响，中央银行变动它将影响商业银行再贴现热情。 第四节：资本市场 一、货币市场与资本市场的联系 货币市场是短期利率产生之地，它的变动影响各期限类别金融资产收益率变动，因此市场间是相互联系影响的。 二、股票市场 1、股票的价格与股价指数 1）股票面值 2）股票的账面价值 3）股票的内在价值 4）股票的价格 5）股票的发行价格 6）股价指数 2、股票的发行与流通 1）股票的发行 2）股票的流通 3、股票市场的投资取决于经济周期的循环 在各种影响股票市场价格变动的因素中，经济周期循环的影响力是最为重要的因素，主要表现为趋势的作用，由于存在着预期的影响，它往往领先于经济的变化。 趋势反映系统性风险 如：我国四川长虹、美国的PSEG股票1928年曾创下$137.5高价，每股盈余$3.93，股息$3.4，1932年每股盈余$ 3.46，股息$3.3，股价28美元。 4、股票市场的投资与债券市场的投资比较 人们比较这两个市场的收益与风险，选择投资于哪一个市场。 除了经济周期的影响以外，政府的宏观货币税收政策也起到调节投资的作用。案例 5、商品市场实物投资与股票市场风险投资的比较 由于股票市场预期的特性，利率并非是连接这两个市场的唯一纽带。 托宾的Q 比率效应起了主要的作用。 托宾的恒等式：rk*MVE=r*RC 股权资本的总收益=物质资本总收益=公司总利润 一个存在的企业，市场价格相对高于重建一家相同企业的成本时，人们越愿意重建一家新的企业。 两个市场资金流动的规律 投资人选择收益率高的资产品种进行投资，政府的政策工具可引导，但这一传导机制对商品市场影响存在时滞，对资本市场没有时滞，只有预期。其收益率变动慢于货币市场，快于商品市场。 股票的不还本与预期收益率的不确定性使价格上升与下跌的幅度将超越实际收益率变动的限制。这种偏离越大风险也就愈大。 三、中长期债券市场 1、债券的信用评级 2、政府债券与公司债券比较 信誉高的政府债券需求增加，导致价格上升，收益率下降。公司债券具违约风险，需求减少价格下跌，收益率上升，出现较大利差。 经济周期波动影响公司债券供求 繁荣期，企业投资、融资需求增加了债券供给，投资人乐观增加债券需求，直至经济无力上升，均衡价格打破。 衰退期，实物投资减少，投资人将资金投向收益率高的债券市场，需求增加导致价格上升。 四、抵押贷款市场 随个人、企业购买住房提供贷款业务的扩展，在美国形成最大的债务市场，衍生出抵押贷款证券。 银行通过这一方法使间接融资转化为直接融资，资产通过这一市场流通起来。 第五节：外汇市场 一、外汇市场的汇率机制 1、名义