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远期与择期外汇交易 王亚坤、马晓爽、任航、程新伟、王春林 远期外汇交易的动机 一、进出口商与外币借贷者套利 市场汇率的波动不定，进出口商不得不考虑从贸易合同签订到收付货款这段时间因汇率的变动可能带来的损失。当进出口商在执行合同之后，是立即收付货款还是过一段时间收付货款对自己有利，要视外汇市场对远期外汇变动率与两国间的利差而定。 远期汇率变动率有远期升水率和贴水率 所谓升水率和贴水率是指远期升水和贴水换算成年利率，是远期掉期率的两种表现形式。 公式： (1)在直接标价法下： (2)在间接标价法下： 计算出是升水率还是贴水率要看远期掉期率是升水还是贴水，当远期升水率小于实际货币利差，或贴水率大于实际货币利差时，进口商或外币借入者买进远期外汇必买进即期外汇合算，出口商或外币贷入者则卖出即期外汇比卖出远期外汇合算；反之亦然 假设人民币利率为5%，美元利率为3% 即期汇率：USD/CNY=8.2760/80 3个月掉期率：250/270 试问中国进出口商如何操作对自己合算？ 出口商出售远期外汇的升水率为： 进口商购买远期外汇的升水率为： 人民币与美元的利差为：5%-3%=2% 出口商的远期升水率都小于利差，即1.2%、1.3%2%。因此，中国进口商购买远期美元比购买即期美元合算，出口商出售即期美元比出售远期美元更合算。 二、远期抛补 进出口商与外汇银行进行远期外汇买卖，其目的是锁定其外汇支付成本和收进外汇收益。进出口商将远期外汇风险转嫁给外汇银行。外汇银行就可以通过远期外汇市场将外汇持有额进行远期抛补交易，平衡其头寸，防止因汇率变动而遭受的损失。 择期外汇交易 择期外汇交易又称时间期权或弹性交割日的远期外汇交易，是指银行允许客户现在进行远期交易，但可以在交割期限内选择交割日。 三、远期外汇投机 外汇投机是基于预期未来某一时点的即期汇率与目前的远期利率不同而产生。如果预期未来某一时点的即期利率小于目前的远期利率，则投机者卖出远期外汇，到时按市场汇率购买外汇，然后在远期市场上抛售，从中赚取差价利润。 择期外汇交易的特点： 1.交割日具有一定的灵活性，有利于规避汇率风险 2.择期外汇交易的成本较高，买卖差价大 3.时间期权与货币期权有明显的区别 择期外汇交易中银行的报价原则 (1)当美元有远期升水，其他货币有远期贴水时，银行买进美元，卖出其他货币。 (2)当美元有远期贴水，其他货币有远期升水时，银行买进美元，卖出其他货币。按择期最后一天的远期汇率报价；反之，银行卖出美元，买进其他货币。 (3)在其他货币从远期升水到远期贴水或从远期升水到远期贴水时，银行买进美元，卖出其他货币，按择期最低美元贴水报价或按择期美元最高升水报价；银行卖出美元，买进其他货币，按择期间最高美元升水报价或按择期间最低美元贴水报价。 以美元兑换瑞士法郎为例，说明择期外汇交易中银行报价的三种情况： (1)美元有远期升水，瑞士法郎有远期贴水。 即期汇率：USD/CHF=1.6010/30 1月期掉期率：230/250 3月期掉期率：300/320 择期从现在开始到1个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，用即期汇率报价，即1.6010；卖出美元，买进瑞士法郎，则按择期最后一天的远期汇率报价，即1.6280(1.6030+0.0250) 择期从1个月到3个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，按1个月远期汇率，即1.6240(1.6010+0.0230);卖出美元，买进瑞士法郎，则按择期最后一天的远期汇率报价，即1.6350(1.6360+0.0320) (2)美元有远期贴水，瑞士法郎有远期升水。 即期汇率：USD/CHF=1.6010/30 1月期掉期率：250/230 3月期掉期率：320/300 择期从现在开始到1个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，按择期最后一天的远期汇率报价，即1.5760(1.6010-0.0250);卖出美元，买进瑞士法郎，则按即期汇率报价，即1.6030。 择期从1个月到3个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，仍按择期最后一天的远期汇率报价，即1.5690(1.6010-0.0230);卖出美元，买进瑞士法郎，则按1个月远期汇率，即1.5800(1.6030-0.0230)。 (3)瑞士法郎从远期升水到远期贴水 即期汇率：USD/CHF=1.6010/30 1月期掉期率：250/230 3月期掉期率：300/320 择期从现在开始到1个月，此时瑞士法郎为升水而美元为贴水，银行买进美元，卖出瑞士法郎，按择期最低美元贴水或最高瑞士法郎升水报价，即1.5760(1.6010-0.0250)卖出美元，买进瑞士法郎，则选择期最高美元升水或最低瑞士法郎贴水报价，即1.6030。 择期从1个月到3个月，此时瑞士法郎为贴水而美元为升水，银行