03公司财务的基本问题技巧.ppt

《公司理财》第一章 第三章 公司财务的基本问题 一、财务管理的内涵 二、公司理财的目标 三、公司理财的环境 一、 财务管理的内涵 “一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”——达摩达兰（美国） 会计与财务 企业契约模型 二、财务管理的目标 1、销售收入最大化在《经济学家》杂志上的一份调查报告提到，53%的CEO认为扩大市场份额是当今首要目标，50%的被调查对象认为扩大销售收入是首要任务。 有收入，但并不创造价值：关于经济学家的笑话财务造假：科龙电器 :2002年年度报告虚增收入40，330.54万元，虚增利润11，996.31万元2003年年度报告虚增收入30，483.86万元，虚增利润8，935.06万元2004年年度报告虚增收入51，270.29万元，虚增利润12，042.05万元 2、利润最大化目标 合理性 生存与发展的必要条件 考核企业效益的基本指标 问题 含义的多重性 定义的缺陷 盈余管理（财务舞弊） 问题1: 含义的多重性 相对与绝对: 绝对利润——投资过度 相对利润——投资不足 会计利润与经济利润 短期利润与长期利润 问题2:定义的缺陷 忽略时间价值：今天的￥1不等与一年后￥1。 忽视了风险因素：高利润高风险与低利润低风险可能效用相同。 问题3: 盈余管理（财务舞弊） 因为稳定的增长是公司追求的目标，所以利用“熨斗”来“熨平”利润是管理者的天职 无论在国外还是在国内，公司都存在盈余管理行为0阈值现象：普遍存在中国资本市场：6%、10%现象安然丑闻以后，2002年6月25日，美国第二大长途电话公司-世界通信承认在过去的5个季度中先后共虚报了38亿美元的利润。 财务点金术 例 100万元在一天内实现40万利润？ 购入 10块真金砖*9=90 10块镀金砖*1=10 报告：用100万元得到20块金砖，平均成本5万元 卖出真金 实现利润（9-5）*10=40“洗大澡” ：把以前年度虚增的利润在报告年度冲掉；把报告年度的利润往以后年度推移。四川长虹：2004年报爆出公司自上市以来的首次亏损：长虹全年亏损36.81亿元人民币，同比下降1889.23%。 折旧方法的选择 1987年，通用汽车通过延长固定资产预计使用年限，减少当年折旧与摊提，增加利润120亿美元 3、价值最大化目标 价值的内含 内在价值：有一定的主观性 灵活性：动态、近似、不确定“青蛙与公主” 内在价值的估计 帐面价值——面向过去（基于交易） 市场价值——面向未来（收益贴现） 帐面价值不等于内在价值 资产的内在价值为该资产未来创造价值的能力，即预期未来创造的现金流的现值之和（面向未来） 帐面价值反映获得资产的历史成本（面向过去） 无形资产（智力资本）成为创造价值的主要来源，但没有在资产负债表上得到适当的反映 为什么高科技企业难以得到银行资金的支持？ 市场价值=内在价值？ 市场有效性： 三种类型： 弱势有效：价格反映所有历史信息 中势有效：价格反映所有公开信息 强势有效：价格反映所有信息，包括公开和非公开 含义 ： 不存在择时效应 股票价格不会因为公司改变会计方法而变动 发行证券的数量不会引起证券价格变化 注：了解有效资本市场的有关介绍 内在价值的决定因素 内在价值取决于创造价值的能力，即预期在未来各期所产生现金流的现值之和 V = ∑ CFt / (1+k) t 预期现金流大小及时间分布先后 资产经济寿命期长短 与现金流风险特征相对应的贴现率k，即资本成本(cost of capital) 价值最大化目标层次 （1）公司价值最大化 （2）股东财富最大化 （3）股票市场价格的最大化 问题 问题1：公司可以为股东创造更多的财富，但未必会形成更多的社会总财富 问题2：市场或股东是“短视”的 问题3：非上市企业的价值难以衡量 股票价格最大化作为理财目标的理由 股票价格在所有绩效指标中最具有观察性和及时性 在理性市场上股票价格趋向于反映公司决策的长期影响 可以形成市场淘汰机制，约束公司的不良行为 对股票价格最大化的质疑 难以说明财务决策如何影响股票价格 更多了解企业的管理者在做出决策时，为何要考虑见识较少的外部投资者的评价 影响股票价格的综合因素超出公司控制的范围 总结 各个目标各有优缺点现实中，企业更多的还是以利润最大化为直接目标的。如，年度计划的制定。 理财目标是多元的、具有层次性。股价表现、资产收益率、偿债能力、社会责任，等等 个人的体会：为公司战略目标的实施提供财务保障。 4、目标的实现 目标的分歧 经理与股东 股东与债权人 大股东和小股东之间 股东与其他利益人:相关者利益最大化？ 讨论：相