现代投资组合理论第二讲幻灯片.ppt

现代投资组合理论与投资分析第二讲 投资——证券投资/实物投资 证券投资——是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。 实物投资——是指对现实的物质资产的投资，是直接投资，而证券投资投资于金融资产，是间接投资。 二者之间是互补关系，而不是竞争关系 美国100年的数据分析： 指数基金（平均收益率10.98%） 房地产（平均收益率6%） 黄金（平均收益率2.8%） 艺术品（平均收益率1.5%） 直接金融投资/间接金融投资 证券投资是直接金融投资 投资者将资金存入商业银行或其他金融机构，以储蓄存款或企业存款、机构存款的形式存在，是间接金融投资。从筹资者的角度看，又可称为间接融资。 投资者以购买股票、债券、商业票据等形式进行金融投资，是直接金融投资。从筹资者的角度看，是直接融资。 最根本的区别在与投资者与筹资者之间建立的经济关系不同（信用关系） 证券投资步骤 筹措投资资金 确定投资政策 了解金融资产的特征和金融市场结构 分析投资对象 构建和管理投资组合 第一节：投资收益的概念与特征 投资收益是因投资而获得的价值增加（Value Added) 几个不同的投资收益：预期收益、实际收益、货币收益、资产收益等。 通常投资在前，获得收益在后，因此投资者在进行投资决策时并没有实际拿到收益，而只能对今后可能得到的收益进行估计，这种收益通常称为“预期收益”。投资者一般根据投资合约、资产价格的变化或资产的盈利能力等有关信息，对该投资可能产生的收益进行预测或估计。 实际收益是指投资者事后实际的得到的投资回报，而不是可能得到的收益。 投资者在做投资决策时，一般无法事先确切地知道期末财富值的大小，因此投资收益率存在着一定的不确定性。 预期收益在数量上一般不等于实际收益。 从投资收益的表现形式来看，投资收益有时表现为货币形式，故称之为货币收益 有时投资收益表现为非货币收益，如资产数量的增加（红股等）或资产的升值等，这种资产类收益要经过市场交易转换为货币收益。 单种证券的收益 投资收益：单位时间内单位投资量所得到的 收益，即单位时间的收益率。 单期历史收益率： 多期历史收益率： 预期收益率 投资者在作投资决策时，一般无法事先确切地知道期末财富值的大小， 因此投资收益率存在着一定的不确定性。 预期收益率的衡量：收益率的期望值，中值，众数 目前，期望值的使用最广泛： 投资收益的不确定性 投资者在投资时并不能确切知道将来实际能有多少收益，但又不能完全盲目地投资。 所以，投资者在决策投资之前，先要对可能的收益水平进行预测或估计。这种预测或估计称之为收益预期。这一预期通常表现为概率分布的形式。即收益预期是一个随机变量。 预期收益分布反映了投资者对将来实际收益水平的概率估计。预期收益分布的位置与形态将决定该资产的价格。 第二节 投资风险——风险与收益同等重要 风险是指行为主体因采取某项行动而使自身受到伤害或损害的可能性。 风险的要素： 1、不确定性（风险存在的基础） 2、风险成立的前提是存在承担行为后果的主体（个人或组织） 3、所谓风险损失是行为的实际后果与期望目标发生了偏离 投资风险存在的原因主要是投资的实际收益受许多不确定因素的影响，如银行利率，新股发行或上市的数量、相关企业的经营状况的变化以及国家的经济发展状况和政策等。 投资风险分为：系统风险/非系统风险 系统风险是指由整个市场的供求变化引致的风险。是指那些能够影响所有资产价格的因素之变化引致的风险，如利率风险、政策风险等 非系统风险即所谓的“特异风险”（Unique Risk),是指由那些非全局性因素的变化引起的风险，如企业的某个决策失误导致收益的下降，或者由于公司丑闻只是股票价格大跌等 区分两种风险旨在发挥分散投资的潜在功效。在美国等成熟市场，非系统风险是主要的投资风险，而系统风险相对较少。因此，分散投资或组合投资具有显著的风险分散和控制功效。而我国的证券市场风险则以系统风险（其中主要是政策风险）为主，而非系统风险相对较少。 投资风险的度量 （一）方差法：也称离差法，即用随机变量的可能取值与其期望值的平均偏差来衡量风险的大小。 1.平均绝对离差 2.标准离差 为指标值为 的概率； 为第i个可能的指标值， 为指标的期望值，n为可能的状态数 （二）半方差法 假设投资收益率为R，R的概率密度函数为p(R),R的期望值为： 则风险度量的半方差公式为： （三） 系数法：由美国经济学家威廉·夏普（W.F.Sharpe)博士于20世纪60年代中期首次提出，夏普博士在资产定价等金融经济学领域成果卓著，并荣获1990