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日本の年金とアセットアロケーション 大阪ガス株式会社 財務部??????????（企業年金資産運用担当） ???????????????　石田英和 1.1　日本の年金制度 1.2　公的年金の体系　 1.3　私的年金の体系 1.4　確定給付型と確定拠出型 確定給付型企業年金 基金?企業が運用方法を決める 資産を一括して管理する 将来の年金額は確定している 基金型と規約型がある 掛け金拠出限度がない（非課税） 従業員が拠出できる（生命保険料控除年額５万円を適用するので、実質は課税である）　　 確定拠出型年金 加入者個人が運用方法を決定 個人ごとに資産を管理する 運用収益によって年金額が決まる（拠出額が確定している） 企業型と個人型がある 1.5　企業年金制度は多様化した　　200７年５月1日現在 厚生年金基金　６４９ （将来返上を除くと６３４）　530万人 単連153、総合519　ピーク時（１９９６年）１，８８３基金、１，２２５万人から減少 確定給付企業年金　基金型　606 規約型　1,338 合計1,944 384万人 代行返上基金　855 （過去返上基金791、解散54、厚年基金１５） ２００２年から代行返上が認められた。 解散基金累計　446 （2006年度１８、2005年度30、2004年度81、2003年度92） 平成１４年移行で２３５基金である。　 企業型確定拠出　規約数1,993件 （2006年8月末） 199万人 個人型確定拠出年金は７万人で、まだ普及していない。 適格年金　契約件数　45,090件（2006年3月末） 567万人 ２００２年時点で契約件数７３，５８２件、加入者数９１７万人から減少している。 ２０１２年３月３１日で廃止になるので、他制度への移行や廃止が進行している。 1.6　ディスカッション?トピック① 大企業に勤めるとして、以下のような年金制度をもつ会社をどう思いますか？ ①給料の水準は高くないが、年金制度（老後の保障）が充実している会社 ②年金制度は無いが、成果主義が徹底していて報酬もボーナス中心の会社 ③年金制度は、確定拠出年金だけで、老後の資金は自己責任で運用しなくてはいけない会社 2.1　大阪ガスの退職給付制度 2.2　当社退職給付財政の推移と状況（積立状況） 2.3　年金資産の積立状況 「将来の給付に備え、現時点までに積み立てておくべき金額（年金債務）に対し、どれだけの資産が積み立てられているか」を有価証券報告書の「退職給付に関する注記」で開示することになっている。 当社の年金資産の積立状況の推移は下図のとおり。H15.3までは大幅な積立不足。その後の運用環境の好転により、積立状況は改善。 2.4　年金運用と会社業績の関係　労務費 基本的な関係は、年金運用の実績がよければ［悪ければ］、退職給付費用（労務費）が減る［増える］。（有価証券報告書の営業費明細書の労務費の内訳（退職手当）として開示） 当社の退職給付費用の関係の推移は下図のとおり。一時は150億円を超えていたが、運用環境の好転により、直近ではマイナス費用（収益）となっている。 3.1　政策資産配分の決定 3.2　ディスカッション?トピック② 東芝年金のケースを読んだ上で、年金の運用担当者として以下のような質問に対してどのように答えますか？ 何故リスクの高い資産に投資するのか？すべて安全資産に投資するのが確実なのはないか？ 企業が収益を求めている以上、最も高い収益の見込める資産に投資するべきではないか？ 年金の公式 日本版ソブリン?ウェルスファンド（？） 公的年金の資産運用に対する改革案（経済財政諮問会議　???????化改革専門調査会） 「諸外国に見劣りする年金基金の運用改革は郵政民営化に匹敵する大改革」 基金分割、運用専門家の採用などを提案 厚労相「国民は安心志向」 財務相「年金資産の半分は国債で運用しており、市場への影響を十分に注意すべき」 4.1　運用機関の選定 4.2　運用機関選択の４つのP 運用機関選定の基本 運用哲学（Philosophy）又は方針（Policy) プロセス（Process) 人材（People） 実績（Performance） 4.3　ディスカッション?トピック③ ①A,Bどちらの運用機関を採用しますか？その理由は？ ②採用前に、一回だけ追加の質問をする権利を持っているとしたら、どんな質問をしますか？ 参考図書 「勝者のポートフォリオ運用」　ー投資政策からオルタナティブ運用までー デイビッド?スエンセン著　大輪秋彦　監訳 （社）金融財政事情研究会　2003年 「実務家が答える　年金資産運用相談室」 山口登　編著 東洋経済新報社　2005年 ドラッカー選書６　「新訳　見えざる革命」　－年金