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风险与收益分析 2.2 风险与收益 （一）资产收益率的类型 实际收益率：已经实现的或者确定可以实现的资产收益率。 名义收益率：仅指在资产合约上标明的收益率。 预期收益率：指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。 必要收益率：又称最低必要投资报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 无风险收益率：又称无风险利率，是指可以确定可知的无风险资产的收益率，它的大小由纯利率和通货膨胀补贴两部分组成。 风险收益率：是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 （二）资产的风险 风险是指“发生财务损失的可能性”、“预期结果的不确定性”，资产的风险是指“资产收益率的不确定性”。 资产风险的大小可用资产收益率的离散程度来衡量。 离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差 （1）单项资产的风险衡量 确定概率分布 计算期望报酬率 计算方差 计算标准离差 计算标准离差率 确定概率分布 概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0和1之间的一个数，概率越大就表示该事件发生的可能性越大。概率必须符合以下规则： 计算期望报酬率 期望报酬率是指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式如下： 例：两个投资项目A和B的有关资料： 表  根据公式分别计算项目A和B的期望报酬率分别为： 计算方差： 方差是用来表示资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度的一个指标，计算公式为： 计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。其计算公式为： 以上例的数字为例，计算其方差、标准离差： 方差： 标准离差： 项目A的风险小于项目B的风险。 方差和标准离差是以 衡量某资产的全部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大，反之，风险越小。 方差和标准差不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。 计算标准离差率 标准离差率是反映随机变量离散程度的一个相对指标，它表示标准离差同期望报酬率的比值，即它以 反映了决策方案的风险程度。其计算公式为： 若两个项目的期望收益率相同，方差、标准离差和标准离差率能得出相同的结果，如上例，两个项目的标准离差率分别为： 项目A的风险小于项目B风险。 若两项目的期望报酬率（投资额）不相同 ，则方差/标准离差和标准离差率得出不同的结论，如例。 例：某公司正在考虑以下两个投资项目，M和N是两只不同公司的股票，预测未来可能的收益率情况如表所示。 试计算各项目的预期收益率、标准差和标准离差率，并比较各项目风险的大小。  表 投资项目未来可能的收益率情况表  计算结果如下： 项目A的预期收益率为60%，标准差为15%；项目B的预期收益率为8%，而标准差为3%，则投资者应该选择哪个项目进行投资？ 项目A的标准离差率为： 项目B的标准离差率为： 投资者应该选择项目A。 方案评价标准： 对于单个方案：决策者可根据其标准离差（率）大小，并将其同设定的可接受的此项指标最高限值相比，看前者是否低于后者，然后再做出取舍。 对于多方案择优： （2）风险与收益的一般关系 必要收益率=无风险收益率 + 风险收益率 例:以上例为例， 假定无风险收益率为5%，上述投资项目A、B的风险报酬系数分别为8%和10%。 （1）两个投资项目的风险报酬率分别为：  （2）如果无风险报酬率为5%，则这两个投资项目的投资报酬率应分别为： 证券组合的收益： ——组合情况下的期望收益； ——第i项资产在整个组合投资 中的比重； ——第i项资产的期望收益； ——整个投资组合中资产的数量。 证券组合的风险 两项资产组合的收益率的标准差： 当 ，完全正相关时