第三章利率绪论.pptVIP

第三节 利率的结构 二、利率的期限结构 仍以前面的例子来说， 假如投资者更偏好于1年期证券，只有当2年期证券的预期收益率高出1年期的预期收益率部分超过P 时，投资者才去选择2年期证券，那么均衡条件是： （1+R2t）2-1=（1+Rt）（1+Rt+1）-1+P 根据前面相同的推理，可得： R2t=P/2+（Rt+Rt+1）/2 这便是最简单的优先聚集地理论表达式。 第三节 利率的结构 二、利率的期限结构 式中的P/2，也就是长期利率和短期利率平均值之间的差额，可以被看成是一项期限补偿，它的大小取决于投资者对不同证券期限的偏好强度；正负则取决于投资者究竟偏好于哪一种证券，如果投资者偏好于短期证券，则该项为正，反之，则为负。 由于长期证券的价格对利率较为敏感，波动性（即风险）比短期证券大，所以期限补偿一般为正数。 第三节 利率的结构 二、利率的期限结构 优先聚集地理论 长期利率与短期利率的关系可以表述为 为n周期债券的期限（流动性）升水。 第四节 中国的利率结构 一、利率的风险结构 书图3.4 二、利率的期限结构 书图3.5 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 用图形表示为: 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 用图形表示为: 当S=I时，储蓄者愿意借出的资金与投资者愿意借入的资金相等，利率达到均衡； 当SI时，促使利率下降； 当SI时，利率水平便会上升。 按照这一理论，只要利率是灵活变动的，就可自动调节，使储蓄与投资趋于一致。因此，经济不会出现长期的供求失衡，它将自动趋于充分就业。 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 流动性偏好利率理论： 凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象。因为货币最富有流动性，它在任何时候都能转化为任何资产。利息就是在一定时期内放弃流动性的报酬。利率因此为货币的供给和货币需求所决定。 凯恩斯假定人们可贮藏财富的资产主要有货币和债券两种。 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 流动性偏好利率理论： 利率决定于货币供求数量，而货币需求量又是基本取决于人们的流动性偏好。 如果人们偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升；反之，偏好弱时，对货币的需求下降，利率下降。 因此，货币需求Md 是利率r 的减函数。 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 流动性偏好利率理论： 因此利率是由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定的，货币供给曲线M有货币当局决定，货币需求曲线L=L1+L2是一条由上而下由左到右的曲线越向右越与横轴平行。当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被存储起来，不会对利率产生任何影响。 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 流动性偏好利率理论： 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 流动性偏好利率理论： 均衡利率的变动 （1）货币需求的移动：收入效应、价格效应 （2）货币供给的移动 （3）均衡利率的变动 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 流动性偏好利率理论： 影响利率的因素分析 （1）收入：影响路径，同方向 （2）价格：影响路径，同方向 （3）货币供给：影响路径，方向不定 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 可贷资金理论 二十世纪三十年代提出来的，其主要代表人物是剑桥学派的罗伯逊和瑞典学派的俄林。 可贷资金理论的主要观点是，利率既不是由投资与储蓄的均衡决定的，也不是货币供给与货币需求的均衡决定的，而是由综合实物因素和货币因素的可贷资金供求决定的。 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 可贷资金理论 借贷资金的供给与需求可由债券的供给和需求替代。 债券价格与利率反相关，则利率决定于债券市场均衡。如图3.2。 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 可贷资金理论 0.0 i* 利率 · · · · · · · · · 债券需求Bd 债券供给Bs 债券数量B 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 可贷资金理论 导致债券需求曲线移动的因素包括四种参数的变化，分别是： 财富 预期回报率（利率预期）、其他资产预期回报率、通货膨胀预期； 债券相对于债券替代资产的风险； 债券相对于债券替代资产的流动性。 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 可贷资金理论 （1）债券需求曲线移动：财富（正），预期回报率（反），其他资产预期回报率（反），预期通货膨胀（反），风险（反），债券流动性（正）。 （2）债券供给曲线移动：各种投资机会盈利能力预期（正）、预期通货膨胀率（正），政府活动 （3）债券需求和供给移动对均衡利率的影响 第二节 利率的决定 二、古典利率理论 可贷资金理论 评价： 可贷资金理论综合考虑了实质因素和货币因素对利率决定的影响，将社会经济的实体层面和金融层面有机的结合了起来，合理