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二、货币具有时间价值 1. 货币的时间价值：在不同时点上的等量货币资金的价值差异。 现在的货币的价值量要比过去的货币低，而要比将来的货币高； 货币的时间价值可以用利息来体现； 所谓“时间就是金钱”指的就是时间价值； 时间价值是个抽象的概念，要实现货币的时间价值必须将货币投放于资本市场，将来的实际利息，并不等于时间价值。 33-23 2. 货币的时间价值在公司理财中的意义 （1）公司不能持有太多的的库存现金，甚至有太多的银行存款也不科学； （2）时期较长的货币资金的投放和回收必须考虑时间价值； （3）企业或股票的价值必须考虑时间价值； （4）长期投资决策必须考虑时间价值； （5）推迟支付较多的钱不一定吃亏，推迟收回较多的钱不一定赚便宜。 33-24 三、现金比利润更重要 现金是确实所得可用于再投资，而利润只是账面上的反映； 现金流量与利润的发生时间不一定相同（如购买设备的现金流出与计入利润的设备折旧费不同时发生）； 评估投资项目必须用增量的现金流量（即实施该投资项目所产生的现金流量与不实施该项目所产生的现金流量之差）； 现金作为货币一定具有时间价值，而利润不一定具有。 33-25 四、竞争市场的结果 （1）很难发现超额利润的投资项目； （2）使某个投资项目的利润趋于平均化； （3）原先的竞争者逐步退出，没加入的人不愿再进入，从而使竞争者越来越少。 启示：为了获得高额利润，应投资在非完全竞争的市场上（如垄断、专利保护、管理等优势市场）。 33-26 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 * 任广博 第二章 公司理财基本理论 第一节 财务理论概述 第二节 公司理财的十个公理 第三节 公司理财与各学科的关系（自学） 33-1 本章学习目标： 1、了解代理理论、效率市场假说和不对称信息理论； 2、了解公司理财的有关“公理”。 理解关键词： 33-2 理论 代理理论、代理冲突、代理成本 效率市场、无效率市场 弱式效率市场、半强式效率市场、半强式效率市场 不对称信息理论 本章重要名词33-3 效率市场假说的意义是什么？ 公司代理成本有哪些？ 为什么在公司理财中现金比利润更重要？ 本章重要问题33-4 第一节 财务理论概述 一、代理理论 二、效率市场假说 三、不对称信息理论 33-5 一、代理理论 1、代理（Agency）：是指代理人在代理权限内，以被代理人的名义与第三人实施法律行为，由此产生的法律后果直接由被代理人承担的一种法律制度。 (1)委托代理：基于被代理人的委托而发生的代理。 (2)法定代理：基于法律的直接规定而发生的代理。 (3)指定代理：基于人民法院或有关单位的指定行为而发生的代理。 代理人行使代理权必须符合被代理人的利益，不得利用代理权为自己牟取私利，必须做到勤勉尽职、审慎周到，以实现和保护被代理人的利益。 33-6 3、公司代理：主要是指公司的股东作为委托人（Principal）授权公司的经营者作为代理人（Agent）来经营管理公司的一种合约关系。它属于委托代理。 4、代理问题（冲突）：是指由代理关系所产生的问题或冲突。 （1）股东与经理的利益冲突； （2）股东与债权人的利益冲突。 33-7 5、代理成本：是指由代理问题给公司带来的成本，它等于经营者是股东的情况下的公司业绩与经营者不是股东的情况下的公司业绩之差额。 代理成本主要包括： （1）鼓励经理积极性的额外支出； （2）监控和限制经理行为的费用； （3）股东行使权利而发生的机会成本。 要控制代理成本，应有效地建立三个机制：激励、监督和制约。 33-8 33-9 二、效率市场假说 （一）效率市场 1、效率市场：对于某个新信息，市场价格能及时并全面地得到反映的市场。 价格 P0 时间 信息日 效率市场反应 延迟反应 由过度到正确反应 图示：股票价格对新信息的反应情况 2、效率市场基本假设： （1）信息的取得必须是无成本的； （2）信息对市场的所有参与者必须都是有用的； （3）在市场交易中没有交易成本、税收和其它障碍； （4）市场价格不受任何个人或机构交易的影响。 现实中并不满足这些假设。 33-10 （二）市场效率程度 1、信息层次：历史信息、公开信息、相关信息。 33-11 相关信息 公开信息 历史信息 图示：各层次信息集合的关系 2、证券市场效率程度： （1）弱式效率市场：当前股票的市场价格只反映且充分反映了有关历史信息。 弱式效率市场的意义： 股票价格不值得记忆； 投资者不可能通过历史信息获得超额收益； 技术分析（如K线图）是无效的； 投资者需重视的是基本面分析和内幕消息； 大多数证券市场都具有较高的弱式效率。 33