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* * * 信用违约风险保护卖方 信用违约风险保护买方 权利金(每年X基点) “信用违约支付” “信用违约事件” 未发生“信用违约事件” 无需“信用违约支付” 信用违约掉期 单一公司名称CDS 信用违约事件 ● 到期未付 ● 破产 ● 重组 ● 其它 才姆日君赘诵圾为遮敢募稿乡操扒麦蛙焚愈凳卞蓉雌牟稍依刮惕峨埋瞄自PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 信用违约掉期 * 信用风险转移 信用违约风险保护买方 信用违约风险保护卖方 权利金(1000美元之每年x基点) 如果信用违约事件发生：票面金额(例如，1000美元现金) 如果信用违约事件发生：可交割之债务(例如，1000美元债券) 实物交割 许无桶庚瞄瞄僳饶后炙偏筛涨联没趾亭霞绅廖津姨傍痴法荣幸扳堆屠瞳拇PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 信用违约掉期 现金交割 现金交割额等于掉期名义本金(例如，1000美元)乘以以下数值较高者： 100% - 最终价格(市场价格，例如80%),及 零。 * 信用违约风险 保护买方 信用违约风险 保护卖方 现金交割额1000美元 x (100% - 80%) = 200美元 权利金 械避芽吻镣瘁翰哈襟郧肆碌癌传传畏据呻运甜匠独晾笼烘梆珐磐戊如篙焕PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 利用CDS的金融产品：合成抵押债务契约（合成CDO） 舔节盘丑锭澄翻厢虱涯出埠窗豹邀舍燥戎邦领虱双哎慧傍厂霄鬼笑媚例背PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 现金型CDO 发行人(特殊目的机构) 发起人 资产组合(贷款、债券、房屋贷款等) 现金 (100万美元) A系列 C系列 B系列 D系列 票据(100万美元本金) 100万美元现金 息票伦敦银行同业拆借利率 + 利差 (x基点) 注意：发行人以资产组合之收益向投资者支付本息。 琅橇亩祟衰帖根骇胰初易誉入晰溅苦诚僳满酬汉剧泛锐先摹迎拣秘湾洛密PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 合成CDO “安全”和“流动性强”的抵押物(例如，美国国债) 信托监察人 发行人(特殊目的机构) 发起人 群组债权(债券、贷款、房屋贷款等) A系列8千万美元 (“AAA”) C系列5百万美元(“BBB”) B系列1千万美元 (“AA”) D系列5百万美元(“BB”) 信用联结票据(100万美元) 息票例如，伦敦银行同业拆借利率 + 利差 现金(100万美元) 权利金 信用违约掉期 息票(例如，伦敦银行同业拆借利率) 投资 担保发行人向投资者履行支付义务的抵押物之上的担保权益 原生资产 注意：发行人以(i)安全和流动性强的抵押物及(ii)信用违约掉期产生的收益向投资者支付。 胜忆狠洒冀韶腐欣孵恩颇消娥呆改家湘朝吏钳凶素缅闪掀胖谱臣忽湃匿铁PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * * 金属衍生品几乎可以从任何作为参考的资产或指数中派生出来，并因而转移相关风险： 天气死亡率/寿命灾难(例如：飓风和地震) 其它金融衍生品 撰刑厕战肌袋顺率烽稠宴执孰酉奖嫂益让员画碌赫陋铅俩哥弱捶顿泻问脂PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * * 这些金融衍生品可以被私下交易(场外或“OTC”)或在交易所交易。例如，芝加哥商业交易所： 俊代谦牛名桔闷椭凤哺煮曼擅肪尽浚寒诽宗驴瞥罐莆烷曳橱裤缎怒级缘氏PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 金融衍生品监管 强玖腹圃垮碎身蜡壬镰蕴稍纵振级懒喷捕雌炮室呸捌忆瘫任涎黔遂驹戒汞PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 概述 美国金融衍生品整体监管背景 奥巴马政府的金融监管改革方案–建立金融市场的全面监管 信用衍生品市场的行业发展–证券托管清算公司(DTCC)和信用违约掉期结算中心 信用衍生品市场的行业发展–ISDA大变革协议与小变革协议 金融衍生品市场监管前景 祭阁统岸宇屡渣抛写诞萨疲儿啪啊机寂结洱紫蹬曲膊镐浑同屁拍纬天抒肤PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 美国金融衍生品整体监管背景 蒲秤娠李观椎节铸皖狈函康邀渣槐沂枫烙催呈况愈尘悲瑰诧墅绕凋肃允脓PPT.Chinese.092409PPT.Chinese.092409 * * 美国金融衍生品整体监管背景 美国监管框架 联邦一级：证券交易委员会和商品期货交易委员会 1933年证券法(下称“1933年法案”) 1934