《公司金融》第4章资本预算.pptVIP

* * （五）内含报酬率与净现值法比较 1、内含报酬率隐含的假设条件是，以IRR进行在投资；而净现值法隐含的假设是以资本成本率进行再投资，后者更切合实际。 2、当现金流出现正负交错的情况是，内含报酬率会出现多个解，但净现值不会出现这种情况。 * * 第四部分 非贴现现金流量法 该方法不考虑货币时间价值，把不同时间的货币看成是等效的，一般在选择方案时起辅助作用。 一、回收期法（P92） 概念：回收期是指项目投资成本回收所需的时间。 回收期一般以年为单位表示。回收期越短，投资方案越有利。 2. 回收期的计算。 回收期（n）=初始净初始投资额/年净现金流量 * * 3、投资回收期法的决策规则 独立项目：低于期望回收期的就可以确定； 多个项目：低于期望回收期、且回收期最低的方案是最优项目。 4、投资回收期法的评价 优点:简便易于理解，十分强调流动性; 缺点:①没有考虑整个投资期间的现金流，特别是回收期后的现金流。 ②忽略了货币的时间价值； ③期望回收期的确定完全是主观选择，结论不可靠。 * * 4、贴现回收期法（P94） （1）概念：就是利用该项目的折现现金流量清偿初始投资所需的时间。决策时，清偿的时间越短越好。 （2）计算方法 同非折现投资回收期法，不同的是要使用折现现金流量现值来计算。 （3）折现投资回收期法则 * * 二、平均会计收益率法 1、概念：平均会计收益率法是指投资项目寿命周期内的年度平均投资收益率，也称平均投资收益率。 用公式表示如下： 平均会计收益率 = 年平均净收益 ×100% 平均账面投资额 2、计算步骤 第一步：计算平均净收益 第二步：计算平均投资额 第三步：计算平均会计收益率 * * 3.平均会计收益率法的决策规则 首先要设定一个期望收益率，高于期望收益率的项目可以接受；且平均会计收益率越高，投资方案越有利。 4、平均收益率法的特点及评价： 优点：简明易懂、容易计算 缺点：与回收期法类似 对投资回收期法与平均会计收益率法的比较： 二者是投资决策时的辅助方法。通常，投资回收期用于初始投资额相等的决策，而平均收益率既可用于相等时，也可用于不相等时。 * * 第五部分 特殊情况下的资本预算决策 本节主要讲述： 资本限额下决策 更新决策 扩展决策 投资时机决策 * * 一、资本限额下的资本预算决策 当存在资本限额时，使用何种决策？ 使用PI法则，使用加权的PI进行决策 当r=10%时，ABC三个项目的NPV均为正，PI均大于1，若资本限额为10万元，就不能使用NPV法则单独决策，PI是资本限额下确定项目的最佳工具。 使用PI法则决策的步骤（略） 注意： 当资本约束多个时，盈利指数法有可能失效，此时，不得不使用NPV法则决策。 * * 二、更新决策 即是否用一个具有相同功能的新资产取代现有资产的决策----更新决策。 决策问题：在继续使用旧设备还是购置新设备之间进行选择的问题。一般都会带来现金流量的变化： 1.购置新设备置换旧设备，将导致现金流出 2.使用新设备会产生新的现金流入，并且新设备的使用会增加折旧的节税收益，也将带来现金流入的增加 3.会产生差别残值收入。即新设备的残值与旧设备继续使用至期末时的残值差额，也将产生现金流入 * * 三、扩展决策 即扩大现有的项目或设施，是否增加额外投资的决策。 一般有如下现金流量： 1、购买新设备时的现金流出 2、当增加的生产能力产生额外收益时，将产生额外的现金流入，并且，会产生折旧节税收益而增加现金流入 3、残值现金流入 * * 四、投资时机决策 即决定何时采用项目的决策。 这类决策必须考虑项目在产生收益（现金流入）的同时，也会伴随相应的成本（现金流出），且成本随时间延长而会增加。 决策方法：使用NPV法则 * * 第六节 资本预算中的不确定性分析 主要讲述内容： 敏感度分析 情景分析 决策树分析 * * 一、敏感性分析 敏感性分析（sensitivity analysis),也称what-if analysis, BOP analysis。是通过改变NPV计算中的一个假设条件而维成其他变量不变的情况下，研究NPV对该假设条件的敏感程度的分析方法。 目的是检验NPV方法对某些具体参数假设变化的敏感性。 （一）运用 （二）评价 敏感性分析的关键：某一个参数变化，而其余参数不变(维持期望的最可能值），计算项目的NPV。 * * 敏感性分析的价值： 1、用来判断某个项目是否值得投资； 2、用来判断哪一个参数更为重要。 敏感性分析的局限性： 1、分析时，只允许一个参数发生变动，而其他必须保持不变，与实际不否。 2、基础变量有可能相互影响 3、分析结果存在主观性。 敏感性分析的问题 1、对参数的估计不