耶鲁金融市场第10课.docxVIP

美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记10耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。[第10课] 债券市场:期限结构（时长1小时10分）由大卫.斯文森讲的上节课非常有趣，斯文森给大家做了一场非常好的讲座。以前我听过他的讲座，都是非常有趣的。斯文森非常强调投资多元化，我不知道你们是如何想的，去年我们获得了28%的收益，这除了投资多元化之外，肯定还有别的因素（笑），对吧。投资多元化意味着你能获得平均收益。很高兴最后你们提问了，其中的一些问题还引申出了斯文森没有计划谈到的其他事情，比如，他到底是做了什么而赚钱的（笑）。斯文森说的其中一件事是，他们在90年代末，做空了互联网股票。这是一个杰出的市场时机选择的决策。我认为，有见识的人会想到，那些股票价格抬得太高了。斯文森说，他们也做了一些信贷利差交易，还有不动产的交易。他是怎样做的呢？还是要再提出我的理论，那就是，你不可能完全被教会，而只能是被教会一部分。我认为，斯文森所做的，和其他优秀的投资组合经理人所做的一样，都是依靠非常广博的知识基础，倾听人们所说，收集信息，观察各种大趋势并思考。斯文森的优点之一，他是一位很好的倾听者，并综合各种基本的事实，再对实际采取行动。所以，我觉得，你们可能在听他讲了之后，会得出结论，认为他只说了投资多元化，那就不对了。因为，很明显，他做了不少非常不同的其他事情。同时提一下，我还有另一位讲座嘉宾，他告诉我，他愿意来我们的课堂讲讲，希望能排出时间，他是卡尔.伊卡恩（Carl Icahn），是一位华尔街的大腕之一，一位有实力、开明的人，他也能或许会告诉我们，他是怎样赚钱、或者他是怎样做得使世界更好的一些事情。我们安排了史蒂芬.施瓦茨曼（Stephen Schwarzman）于2月22日来；安排了安德鲁.雷德利夫（Andrew Redleaf）于3月5日来。所以，今年我们安排了阵容强大的客座演讲嘉宾。还有，期中考试在下周一，很抱歉上周的通知搞错了。你们已经看过去年的期中考试内容，今年的大部分内容都类似。（注：关注希勒的教学安排和考试思路）今天讲利率（interest rates）和债券（bonds）。利率是一个很古老的概念，可以追溯到古代。不过，我要讲的是现代商业机构的一些概念。今天课的内容技术性较多一些，但我发现这正是我的兴趣所在（笑）。下面要讲贴现债券（discount bonds），票息债券（coupon-carrying bonds），利率的期限结构（the term structure of interest rates），以及为什么要有利率，最后讲远期利率（the forward rate）和通货膨胀指数化债券（inflation index bonds）。1. 贴现债券。这是最简单的，常称为票据（bill）。贴现债券不付息，是以折扣价出售的。你持有的这个债券，假设票面价值为100美元，那么，合约规定会在未来的某天支付给你，但你只是得到100美元，别无其他。实际上，你从中获得了利息，因为这个债券是以折扣价售出。所以，你付出的价格是100减去折扣值，不是按票面价值买的，就是说，不是付出100美元买的，否则你就不会获得任何利息了。所以，你以折扣价买入，所获得的收益当然就是折扣值了。美国政府是贴现债券的大发行商，所发行的贴现债券称为短期无息国库券（Treasury bills），如屏幕上所示。这些图片来源于美国政府网页，你们可以随时去看看。因为这些债券是美国政府发行的，所以在网页上有这些债券的数据。这些债券在规定期限内拍卖，（但是，）你们是不能参与拍卖的，假设你们不能参与，因为只有成为经认可的参与者才行。然而，如果是一个商业机构，就可以得到认可在拍卖中交易。（图上标出了交易日期、债券的期限）这是六十天期的短期无息国库券，面值是以一万美元为起值。需要注意，储蓄债券（saving bonds）与短期无息国库券之间的区别。短期无息国库券面向专业投资者，所以不会出现小面值。美国政府也发行小面值的债券，是面向个人的，对个人有利，称为储蓄债券。今天不讨论这方面的内容。图上示出在最近（2月14日）的拍卖中，售出的60天期国库券、拍卖价格，发行日期是今天（2月15日）。（讲课用的是应时的实际资料！）这只债券的到期日是60天，也就是4月15日。谁要买，就以图示的价格付钱。图示的数字是CUSIP代码，是定义任何一支证券的数字代码，如同人们具有的社保号码或其他的ID号码。当然，有可能有与你重名，但愿上帝能防止出现这种情况（笑），而你至少拥有你的专有号码，确保是你的唯一号码。所以，每一种证券都有一个CUSIP代码，用于自身识别。下面解释图中的这些数字，是怎样获得的，这些数字有