(陈学彬教授)民币汇率形成机制改革.pptVIP

（二）目前是深化人民币汇率形成机制改革的有利时机 1.人民币有效汇率目前处于历史高位 2.人民币汇率已进入均衡汇率水平区间（贸易顺差占GDP比重已小于2%） 人民币汇率已进入均衡汇率水平区间（续） 3.人民币对美元单边升值预期正在改变 除了贬值预期，中美利差引起套利资金流动引起远期贴水加大 （三）实时推进人民币汇率形成机制的完善 人民币汇率政策应该以稳定有效汇率而非对美元汇率为目标，实行盯住一篮子货币而非主要参考美元的汇率形成机制。 人民币应该实行盯住一篮子货币目标区而非严格盯住一篮子货币制度。 1. 人民币汇率政策应该以稳定有效汇率而非对美元汇率为目标，实行盯住一篮子货币而非主要参考美元的汇率形成机制 （1）盯住一篮子货币比主要参考美元汇率的人民币有效汇率更为稳定 （2）盯住比参考一篮子具有更高的透明度 参考一篮子 缺乏透明度 易受美国攻击其操纵汇率 盯住一篮子 具有较高透明度 用机制而非谈判应对美国攻击更加有利 有利于引导公众预期 有利于人民币国际化 2. 人民币应该实行盯住一篮子货币目标区而非严格盯住一篮子货币制度 要打破人民币对美元单边升值预期，不仅需要将对美元爬行盯住改为对一篮子货币的爬行盯住，而且浮动区间应该适当放宽。 可以建立以盯住一篮子货币为中心汇率（相当于均衡汇率）的双重波幅限制管理制度。 中心汇率以一篮子货币汇率计算，保持有效汇率的基本稳定，为了便于交易和管理，可以将一篮子货币的中心汇率折算为对美元的中心汇率 日波幅限制每日最大波动幅度（?0.5%），避免单日剧烈波动 区间累计波幅限制（?2-3%），避免货币单向持续波动幅度过大 人民币汇率双重波幅限制示意图 谢谢各位！ 人民币兑美元中间价、询价和上下限 人民币兑其他货币浮动幅度限制 人民币兑欧元、日元、港币、英镑交易价在中国外汇交易中心公布的人民币兑该货币汇率中间价上下3%的幅度内浮动 人民币兑马来西亚林吉特交易价在中国外汇交易中心公布的人民币兑林吉特汇率中间价上下5%的幅度内浮动。 人民币兑其他非美元货币交易价的浮动幅度另行规定。 人民币兑欧元汇率 人民币兑美元和欧元汇率 人民币兑美元、欧元汇率波动幅度比较 现有汇率形成机制的特点 市场价与中间价的波动幅度逐步扩大，市场供求和预期能够得到初步反映 人民币兑美元中间价改变了汇改以来小幅持续升值趋势，汇率弹性有所增强 三、人民币汇率形成机制仍需进一步完善 （一） 深化人民币汇率形成机制改革的迫切需要 1. 增强国内货币政策独立性的需要 保持人民币长期对美元单边小幅升值的目标，降低了国内货币政策独立性 外汇占款的大量增加，迫使央行采取各种措施冲销其影响 发行央票 提高准备金率 对提高利率吸引投机资本流入的担心，阻止利率杠杆的有效使用 2. 保持国际收支基本平衡的需要 避免人民币有效汇率随美元波动而过度波动 避免对美元汇率的单边升值对国际投机资本的吸引 人民币汇改以来升值幅度巨大 　 复旦人民币名义有效汇率升值 复旦人民币实际有效汇率升值 人民币对美元名义汇率升值 人民币对美元实际汇率升值 2005汇改 -2012年5月底 25.1% 29.7% 23.5% 32.2%  2011年人民币对所有货币升值，对新兴经济体货币升值幅度再创新高 2011年升值情况 2012年二季度升值情况  欧美汇率波动对人民币有效汇率影响仍然最大，新兴经济体汇率波动影响有所上升 人民币对美元汇率基本稳定，但对其他货币汇率波动较大 人民币有效汇率与美元指数依然高度相关 人民币持续升值对我国对外贸易产生较大影响 影响我国进出口贸易的收入效应与汇率效应分解图（2011Q1-2011Q3，单位：百万美元） 对资本流动的影响 人民币对美元汇率长期单边升值，给国际投机资本带来无风险套利机会 必须改变单边升值或贬值预期，增加投机套利风险 2.推进人民币国际化的需要 市场化的汇率形成机制 透明度高的汇率形成机制 币值稳定并有升值趋向利于本币的国际化 一国货币被国际社会接受作为结算货币和储备货币，必须币值稳定并有升值趋向 币值大幅波动和贬值趋向将制约其国际货币地位 马克占国际储备比重与其币值显著相关 日元储备比重在1990年代前与日元币值显著相关 布雷顿森林体系崩溃后美元储备的比重与美元币值高度相关 人民币国际化初期应该通过适度的贸易顺差和资本逆差的组合保持国际收支的基本平衡 货币国际化路径（本币流出-回流渠道） 贸易顺差+资本逆差 货币国际化初期 资本逆差：国际投资、国际援助使本币流出 贸易顺差：本币回流 美、德、日代表：本币升值，有利本币国际化 贸易逆差+资本顺差 货币国际化成熟期 贸易逆差：本币流出 资本顺差：大量外债和外国投资使本币回流 美国典型代表：本币贬值