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产业投资理论与实务 任课教师：刘军 第一章 概述 一、产业投资理论的研究对象 二、产业投资理论的分析框架 一、产业投资理论的研究对象 1.研究对象 产业投资理论的研究对象是实物投资（或称企业投资） 所谓实物投资是指在市场经济条件下，企业将其依法取得的货币资本转化为进行国民生产的生产资本，以获取未来的经营收益的经济活动。 实物投资相对金融投资具有如下显著特征： 是产业组织的投资，即企业的投资，而非社会其它经济主体的投资。 对生产资本的投资。 争取经营收益的投资。 2.理论基础 企业理论 产业组织理论 财务理论 决策理论 宏观经济理论 社会学理论 二、产业投资理论的分析框架 1.产业投资流程 2.分析重点 与上述三个行为模块相关的主要分析重点为： 企业投资制度--关系着投资决策基准的确定 投资环境分析--关系着投资的区域选择 投资方向选择--关系着投资的产业选择 融资决策分析--关系着投资的资本市场约束 投资支出决策—关系着投资规模的确定 第二章 投资决策基准与公司治理 一、投资决策基准及其偏离 二、公司治理机制 三、公司治理的市场条件 一、投资决策基准及其偏离 1.投资决策基准 投资决策基准是指企业投资的基本行为目标，是由企业制度所决定的，取决于企业所有者及其代理人的决策权限分配。 所有者的基本行为目标是预期投资收益最大化，即预期利润最大化。 代理人的基本行为目标是组织规模最大化，从而带来其薪酬水平、补偿性报酬和自由处置权的最大化。 2.基准偏离 投资决策基准偏离是指代理人行为目标偏离所有者行为目标。 在现代公司制企业，由于代理人参与企业投资决策，其基本行为目标就可能与所有者行为目标产生分歧或冲突，这就导致了决策基准的偏离。 纠偏机制来自于公司治理，因此一个有效的公司治理结构可以确保两种行为目标的协同，减少投资基准的偏离。 二、公司治理机制 公司治理是指所有者通过明确划分受托组织的权利和责任，并强化审计监督以确保受托权利和责任想匹配。其主要包括三个基本部分： 1.权限安排 股东大会与董事会间的权限安排 董事会与执行机构间的权限安排 2.报酬激励 短期报酬激励 长期报酬激励 3.外部独立审计 三、公司治理的市场条件 公司治理的市场条件主要表现在以下三个方面： 1.产业市场竞争 产业市场竞争强度的变化构成了企业经营规模扩张与收缩的控制信号。 2.经理市场竞争 经理市场竞争压力关系着代理人接受管制的程度。 3.所有权市场竞争 所有权交易关系着企业改组，从而约束着大股东和经营者的行为。 第三章 投资环境分析 一、投资环境要素 二、投资环境评价的维度 三、投资环境评价方法 一、投资环境要素 企业投资环境，即企业成长的外部环境，也是产业发展的外部环境，一般是指一国或地区在一定时期对企业投资活动产生影响的各种外部条件的集合。 投资环境要素包括： （一） 经济环境 （二） 自然环境 （三） 政治环境 （四） 社会环境 （一）经济环境 经济环境是指一国或地区在一定时期内各种经济因素所构成的经济运行系统，一般包括： 1、宏观经济运行系统。其分析的主要内容包括：社会总供求关系分析和社会经济结构分析 2、市场运行系统。按交易对象可划分为产品（或服务）市场运行系统和要素市场运行系统。 3、基础设施系统。它是指投资对象所在地的通用性服务设施，包括生产基础设施和生活设施两大类。 （二）自然环境 自然环境是指一国或地区在一定时期内各种自然条件所构成的生态系统。其主要内容包括： 1、资源开发条件。资源开发条件分析是对自然资源的分布、储量、品味及开采的经济性进行的分析。 2、地理条件。地理条件分析是对投资对象所在地的地理位置和地形地貌进行分析。 3、气候条件。气候条件分析是对投资对象所在地的光照、气温、湿度、降雨量和风力等进行分析。 4、环境保护。环境保护分析是对投资项目可能形成的环境冲击以及相关环境治理要求的分析。 （三）政治环境 政治环境是指一国或地区在一定时期的基本经济制度及其运行方式。其主要内容包括： 1、经济国有化程度。它是指国有资本占社会资本的比重的大小。 2、经济运行体制化程度。它是指有关社会经济秩序的法律、法规体系是否健全，是否达到了保护投资者合法权益的程度。 3、劳资关系协调程度。劳资关系的协调主要应该通过强制性社会保险以维护和保障劳动者的基本权益。