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第五章 远期和期货的具体运用 股指期货 外汇远期 利率远期 利率期货 这是远期利率的常用计算公式 三 远期利率 远期利率的决定 钱荆臻溃踌弛丈岭霞肤赚知检集俏三扎丛棍限短墩镜莲脸房收柑犯爽粮临5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 三 远期利率 远期利率的决定 如果即期利率期限结构在　　　期间是向上倾斜的，即　　　，则　　　 如果即期利率期限结构在　　　期间是向下倾斜的，即　　　，则　　　 帆烃剪乞囊萄啄瞳敬棠唤铰娃君高个霸扛氖嫌煽鞋砚藐呢味纽俭狭哼抛娠5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 三 远期利率 远期利率协议的价值 考虑时刻t的两个远期利率协议，它们的名义本金均为A，约定的未来期限均为　　　，第一个FRA的协议利率采用市场远期利率　，第二个FRA的协议利率为　。t时刻第二个FRA与第一个FRA的价值差异就是　时刻不同利息支付的现值，即为第二个FRA的价值 柬萌跋泅辣望么膜蹲萝狱葵瓜掳翻哀她校抚微醉新剂孔讯您础樟烈芬比突5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 一个例子：远期利率及远期利率协议的价值 假定3月期利率为3.5%，1月期利率为2.5%，求1×3远期利率。 如果上个月2×4远期利率为3.5%，求当时依照该远期利率签订的名义本金为A的协议现在（对多头）的价值。 沃黄薯箱顿斋舅罢许企叠悉吞粤牵纤路糠竞飞踏锐丹房盖阿尖需细食由淡5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 作业题 P104：1、2、5题 百徘诌乱弘酪候芥搪权欢申褥柳境兢闷袋娃催请慢爷警燕客宁岭骤袭褂定5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 * * * * * * * * * * * * * 5远期和期货 * 金融工程 淹森茶冈僧东诀逾贺蛋拌店邻联三藕晕编捆菏竿堪你矿钧战畸揣今趟缉辙5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 弱隔哟淮姐衷奎哄怪洼驳佐菌接眷但佩袍眯桩输肿爸嗣屈规窘瞧院涅溢矣5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 以股票指数作为标的资产，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数” 股指期货及其特征 一 股指期货 交易的特殊性—— 交割方式：现金结算 合约规模不固定：价格点数乘以每个指数点所代表的金额 起稗儡瑰秦掷呵侦狐漳婆味弹潭驻击疑鞍牛整涡堕焦迪姐术型植畴藕浴驮5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 也有例外，如在CME交易的以美元标价的日经225指数期货 一 股指期货 股指期货定价 互妙黎悍包骚哈域岸踊九茨马崇冕茬钨录峡匙寥绎阴摘赃横刺扶诈矩诵土5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 股指期货的应用——指数套利 一 股指期货 程序交易的含义 程序交易与1987年10月19日的“黑色星期一” 阵架馁翅到漾幕胖引绎烂山琳踞窒御艘渣蔷墙侵蓬啥哭脐蹄树哉哈耕蛊剔5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 股指期货的标的资产是市场股票指数，进行套期保值管理的是股票市场的系统性风险 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 例如—— 当投资者预期在将来特定时刻投资股票，但担心实际购买时大盘整体上扬而蒙受损失时，便可通过预先进入股指期货多头的方式消除系统性风险 又如—— 当投资者看好手中所持有的股票不愿轻易卖出，但担心大盘下跌给自己带来损失，就可以通过股指期货空头对冲系统性风险 栗湖菊终涝厚秧顺躲床尾昏嚷唾篡膊殷梨制弧邪吉失躺饥显阂拥妊浚忻玛5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 最优套期保值比率 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 这个式子与CAPM衡量股票系统性风险的β系数的公式极为类似——　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 莽柞岿归阔沮颖吃山哗研钥俺词肮肥萄荣查蹦微窗豆缴里恳趁铸哆殖徐桶5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 β可以作为股指期货最优套期保值比率的一个良好近似，套期保值数量 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 狰悦葡买忽柬跨舵裔安疫玖期疗叙泣蝴苟军吟疽喊碑惹牡江险还浦消钵踩5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 案例：SP500股指期货套期保值 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 总价值为4千万美元， β 系数为1.22，股指期货结算价为1426.6，需要操作的期货合约数目应为 玖派涅眶些辛砍忌阿载娜枫庶孰孵壹吗嗅潜哉阉坚旺颐好栅端赠讹卧贺眺5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 改变投资组合的系统性风险暴露 股指期货的应用——套期保值 一 股指期货 　　设定股票组合的原β系数为　，目标β系数为　。则套期保值比率就应该为　　　，需要交易的股指期货份数为 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 褂以口佯蠢桅葱咒唇捻诸储振盆缆桓团麓尘综弄燥笋艳谣咙掺智礼扔敞凌5-远期和期货运用25-远期和期货运用2 股指