第8章跨境股权融资——跨境上市汇总.ppt

发行与上市（3-4周）：——这一步也大致相同。 X-1 刊登招股意向书 初步询价 预路演 确定价格区间，网上路演 网上申购 提交上市申请材料；上市委员会审核；交易所审核 刊登上市公告书 股票正式上市 T+1 T+2 T+3 T+4 X日 T-3 T-2 T-1 T日 L-2 L-1 L日 确定发行价格，申购资金验资，网上申请配号 刊登发行公告结果，网上发行摇号抽签 未中签申购资金退款 承包商转账；会计师事务所验资；股份初始登记 网下申购 注：X日——初步询价日；T日——网上发行日；L日——股票发行日 8.4.3 股票定价 上市公司的股票定价，有理论依据有适用模型，也需要参考市场供需。从实务的角度大致分为如下四个步骤： 绝对估值模型的核心公式是： 各种不同的模型其区别在于对CF的取值不同： 股利折现模型 也称为高登模型，CF取的是以去年的分红为基数，按照一定比例复合增长的股利。所以也将之成为股利折现模型 问题： 从根本上来说，股利是对剩余价值的分配，而不是价值的创造 分红决策收到懂事成员等诸多因素的影响，依赖对未来股利的预测并不可靠 这一模型对很多企业不适用，因为它不分红，但是它仍然是有价值的；很多高增长的企业以取消分红来换取高增长的情况，是为了创造更大的价值 折现现金流量模型 这一方法中CF取的是企业预期的自由现金流 主要问题： 对预测的依赖比较大 从技术上来说，在该方法中永续部分的取值会较大地影响计算结果，而对永续增长率的预测很可能差之毫厘，失之千里 基于净资产的剩余收益估值 与折现现金流量的区别在于： 贴现对象不是企业自由现金流，而是剩余收益，也被称为经济增加值。 计算出剩余收益的折现和以后，要减掉必要回报。 相对估值模型的核心公式是： 倍率＝当前市值/去年某项指标，或者：倍率＝当前股价/去年每股指标 相对估值模型的基本逻辑是： 去年的每股指标，包括：每股净收益，每股净资产，每股销售收入，从而计算出来的倍率被称为市盈率（P/E, Price/Earning），市净率（P/B, Price/Book）和市销率（P/S, Price/Sale）。其中最常用的是市盈率，分析师的报告中九成左右是用的市盈率，估值金融企业时更多地用市净率。 倍率法的优点： 1）不依赖预测。无论是可比企业的倍率，还是本企业的财务数据，都是真实可靠的； 2）利用已上市可比企业（有多个可比企业的可以计算平均值，中间值）的倍率作为参考，充分尊重市场对于同类可比企业的判断结果； 3）如果本企业有其特殊性，也可以据此调整倍率，有理有据。 * 第3部分跨境融资 PART 3 第8章 跨境股权融资——跨境上市 8.1 境外上市的优势 上市的好处： 丰富融资渠道、增强融资信誉 规范企业运营、吸引优秀人才 证明企业实力、提升企业形象 发现股票价值、增加其流动性 上市带来的问题： 信息披露的要求，使企业无商务秘密可言，甚至企业的股东、高管也成为公众人物 持续的信息披露是有成本的，包括审计和律师的费用，维持与投资者的关系，也需要投入，包括公关费用 股票市场会因为各种原因发生波动，甚至是大幅波动，这在一定程度上会影响到企业的经营决策 上市企业有可能成为恶意收购的对象 企业选择海外上市的考虑： 扩大本公司在国际市场上的知名度 给投资者以更大的信心：表明公司达到不同国家证券管理制度和信息披露制度的要求，公司治理上得到改进 扩大股票的投资者基础，挖掘潜在的股票需求，培养更宽的融资渠道，增强其股票流动性及股票价格 更加宽泛和多样化的投资者基础，可以降低公司遭受恶意收购的可能 不同股票市场的上市条件不同，从而为企业尽早上市融资提供了更多的机会 全球股市不同的平均市盈率、市净率等，反应不同市场对不同行业的市场溢价，跨境上市或交叉上市，可以让企业在满足上市条件的基础上选择融资成本更低的市场发行股票 国家与 地区 股市 市值① 股利 殖利率 市净率 P/B P/cash flow 市盈率P/E 市销率 P/S 权益 回报率 通货 膨胀率② 美国 11,359,391 3.14 1.76 6.93 11.39 0.91 15.09 2.90% 日本 2,911,796 2.8 0.95 5.07 10.36 0.41 9.18 0.10% 英国 1,962,510 6.5 1.5