财务管理第三章-福大MBA班探究.pptVIP

单元三 融资和资本结构 长期融资 -- 债权性融资 -- 股权性融资 如何评估公司（项目）的资本成本？ -- 债务资本成本、股权资本成本和WACC 杠杆作用 -- 营业杠杆和财务杠杆作用 资本结构理论 -- MM理论 -- 资本机构的权衡理论 -- 信号理论 -- 影响资本结构的主要因素 金融市场 金融市场的作用 直接融资与间接融资 间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。 债券筹资 债券合同中的限制性条款 对发行新债的限制，以保护老债权人的安全 发放现金股利的限制，以保证债务人有足够的流动性，防止债务人转移资金给其股东。 对公司投资行为的限制，防止债务人增大风险 对公司购并的限制。 发行者何时回购债券 当市场价值接近回购价格时，发行者更可能回购债券。但某些债券很难观测到其市场价值。 如果一个发行者目的是要实现其权益的最大化，那么他就应该将其发行的债券的价值控制在最低水平。如果债券发行者在市场价值低于回购价格就回购债券，那么就相当于发行者向债券投资者支付了资本利得。 如果一个发行者在债务市场价值超过了回购价格时还不回购债券，这就不大合适了。。 因此，可回购债券只要其市场价值（假定是不可回购时），超过回购价格时，发行者就应该回购。 债券筹资 例 某公司现有债券1000万元，票面利息率16％，剩余期限5年。公司准备用1050万元的价格赎回现有债券，代之以票面利息率10％的新债券。公司所得税税率为40％。 债券筹资（换债） 收入：发行新债 1050万元 节税 50×0.4＝20万元 节约利息 (0.16×1000－0.10×1050) ×(1－0.4)＝33万元 支出 赎回旧债 1050万元 5年后多还本金 50万元 净现值＝1050＋20－1050＋33×PVIFA(5,6％) －50×0.747 ＝20＋138.996－37.363＝121.63万元 债券筹资的利弊 利：债权人一般不参与企业决策 成本低于普通股与优先股 有税收屏蔽作用 弊：必须按时还本付息，容易导致破产 提高了财务风险，提高了股东的期望报酬率，增大公司管理人员的工作难度 债务合同可能限制企业的经营决策 普通股股东的权利 投票表决权： 用手投票表决权--委托表决权： 中国第一例委托表决权案例--胜利股份案例 用脚投票：股票转让权 剩余收益分配权 剩余财产分配权 优先认购权 中国证监会股票发行审核委员会 发审会当然委员为： 中国证监会首席稽查、首席律师、首席会计师、上交所和深交所总经理； 发审会其他委员 国家宏观调控部门专家8名；专业经济部门专家8名；证监会专业人员15名；证交所专家6名；国有银行专家5名；工商联专家1名；中科院、社科院专家5名；专业协会专家8名； 证券业专家8名；大学教授3名。 中国证监会股票发行审核委员会 发审会投票表决： 同意票数达到出席会议委员人数的2/3即为通过；未能达到出席会议委员人数2/3即为不通过。 公司应当出具不与发审会委员私下接触的承诺函。未出具承诺函的公司，发审会将不审核其发行申请。 上市辅导 核准制与额度管理 配股 证监会在“关于执行〈公司法〉规范上市公司配股的通知”里指明： 配股是公司发行新股的形式之一。 但由于股东可以以低于市价的价格认购新股，因此，供（配）股权是有价值的。 中国可转债发展过程分析 1992年，我国深圳宝安集团发行了我国第一只可转换公司债券 1993年11月中纺机B股在境外（瑞士）发行了可转换公司债券，此后，深南玻B股、庆玲汽车、镇海炼油、华能国际和中国移动也在国际资本市场相继发行了可转换公司债券 1997年3月25日国务院证券委员会发布了《可转换公司债券管理暂行办法》，该办法明确了上市公司以及非上市重点国有企业均可发行可转换公司债券 1997年12月，南宁化