行为金融及金融心理讲解.pptVIP

1998年，美国行为金融学家奥登（Odean）在研究了10000个个人投资者的交易记录后发现，投资者更可能卖出那只上涨的股票！当股票价格高于买入价（参考点）（即主观上处于盈利）时，投资者是风险厌恶者，希望锁定收益；而当股票价格低于买入价（即主观上处于亏损）时，投资者就会转变为风险喜好者，不愿意认识到自己的亏损，进而拒绝实现亏损。 国内研究者对中国股市“处置效应”的研究结果表明：中国的投资者更加倾向于卖出盈利股票，继续持有亏损股票，而且这种倾向比国外投资者更为严重。而且，在个人投资者和机构投资者中均存在着处置效应。 针对处置效应的一项有力措施就是：止住亏损，让赢利充分增长 2、三类现象 经济学家Hirshleifer(2001)将二十世纪70年代开始的各种各样的心理偏误的研究分为三类： 经验法则简化（Heuristic Simplification） 自我欺骗（Self-deception） 以情感为基础的判断（Emotion-based Judgments） （1）经验法则简化 经验法则简化是指人们由于时间、记忆力以及注意力等都是有限的，所以在做决定时经常采用一些简单的经验法则（Heuristics或General Rules of Thumb）,根据这些经验法则，很快就做出决定。这种对决策过程的必要的简化，可称之为经验法则简化。在大多数情况下，运用经验法则会导致系统性的偏误。 （2）自我欺骗 自我欺骗是指人们倾向于认为自己比他们实际的状况更好、更聪明、更有判断力和预见力等等。 （3）以情感为基础的判断 以情感为基础的判断是指我们的决策会受感情的影响，而感情力量有时会压倒理智。 心情效应（Mood Effects） 归因错误(Misattribution Errors) * 案例: 天气与股票收益 农业和其它依赖阳光的产业在现代经济中所占的比重是极少的，因此气候的变化对金融市场的股票指数的影响应该是微乎其微的。然而，Saunders（1993）研究了1927 年至1989 年的道琼斯工业指数和1962 -1989 的纽约证券交易所指数与美国证券交易所指数（NYSE/AMEX），发现纽约的云量（日照的代理变量）与纽约股价指数的波动存在相关性：当云量为100%（此时85%是雨天）时股指收益显著低于平均水平；当云量为0-20%时（晴天），收益显著高于平均水平；云量为30%-90%时股指收益没有显著差异。 Hirshleifer和 Shumway（2003), Dowling and Lucey（2005）研究也发现天气与股票收益之间有负相关关系。 Hirshleifer 和Shumway(2001)研究了分布在各国的26个股票交易所从1982年-1997年的行情和早晨阳光的关系，发现阳光和日收益率高度相关。 投资者的心理偏差及其在市场中的表现行为 1. 过度自信 2. 反应过度 3. 反应不足 4. 心理核算 5. 后悔厌恶 6. 锚定效应 7. 代表性偏差 1. “过度自信” 过度自信是一种过高估计一系列事件发生概率的行为。 投资者由于过分相信自己对于盈利的估计或者过分关注某些信息和自己的某些能力的作用而在进行决策的时候产生了过度相信自己的判断能力而高估自己成功机会的后果。心理学研究表明，当一个人面对不确定性时常常无法避免过度自信。 2. 反应过度 反应过度(Over-reaction)描述的是投资者对信息理解和反应上会出现非理性偏差，从而产生投资行为过激，从而导致市场的过度反应。 投资者在股票上涨的时候过于乐观，他们对于利好消息过度反应；而在股票上涨的时候过于悲观,对利空消息会表现出过度反应。 3. 反应不足 反应不足（Under-reaction）是人们对信息反应不准确的另一种形式，也可以称之为“保守主义”（Conservation），它主要是指人们思想一般存在着惰性，不愿意改变个人原有信念，因此当有新的信息到来时，人们对原有信念的修正往往不足。 4. 心理核算 （1） 人们表述决策问题的过程被称为心理核算。 心理核算要涉及心理账户（Mental account）。心理账户是人们简化处理复杂问题的一种方式。许多学者认为个人在做决策时，并不会纵观所有可能发生的结果，而是将决策分为几个小部分，即心理账户。 投资者往往把一项投资与其他部分的投资分开对待，分别计算得失。 4. 心理核算 （2） 心理核算的一般过程可以通过一个例子（Tversky和ahneman,1981）来说明，他们要求被试者在以下两种情形之间进行选择： A.你花了150元买了一张音乐会的门票，到达音乐厅时，发现票丢失了，售票处仍在出售同一价格的门票，你会再买一张吗？ B.你预订了一张150元的音乐会门票，到达音乐厅时，发现丢失了150元