4利率与久期课件.pptVIP

考虑某个远期利率协议，公司X同意在T1至T2期间把资金借给Y，定义如下变量： ：远期利率的协议利率 ：现在计算的期间的远期利率 ：在 时刻观察到的 期间的市场的实际 利率 ：协议的本金 4.* 这里我们偏离连续利率的假设，利用它们对应的期限的福利频率度量。即 则每半年计一次复利； 则每季度计一次复利。 一般情况下，公司X提供LIBOR贷款得到的利率为RM。而FRA可以使X得到RK，公司签订FRA得到额外利率为 (也可以为负)。所有利率水平在T1时刻确定，T2时刻支付。所以在T2时刻额外利率带给公司X的额外现金流为： 于此对应Y公司的现金流为： 4.* 通常，FRA在T1时刻结算而不是T2时刻结算。对以上结果进行贴现的： 公司X： 公司Y： 4.* 例子 假设一家公司签订一个FRA，3年后开始的3个月内，公司将以4%固定利率获得100万本金的利息。后来，对应于3个月的3个月期LIBOR，为4.5%，那么，3.25年末发生的贷方现金流为： 这等价于3年末现金流： 4.* 久期 是用来衡量债券持有者在收到现金付款之前，平均需要等待多长时间。n年期限的零息票债券的久期为n年。然而，n年期息票债券的久期小于n年。 近似给出了债券价格变化百分比和收益率变化之间的关系。这种方法简单明了。 4.* 例子 一个3年期债券，息票率为10%，每半年支付一次，面值为100。假定y=12% ，久期计算如下表： 4.* 时间 付款金额 现值 权重 时间 权重 0.5 5 4.709 0.050 0.025 1.0 5 4.435 0.047 0.047 1.5 5 4.176 0.044 0.066 2.0 5 3.933 0.042 0.083 2.5 5 3.704 0.039 0.098 3.0 105 73.256 0.778 2.333 合计 130 94.213 1.000 2.653 * 利率和久期 第四章 利率 利率取决于信用风险和市场无风险利率 （CAPM模型） 4.* 无风险利率 无风险利率是指无信用风险的利率（但仍存在市场风险） 无风险利率的标准： 国债利率和LIBOR LIBOR：伦敦银行间同业拆放利率，是满足AA级信用评级的银行接受拆放资金时收取的利息 LIBID： 伦敦银行间同业拆借利率 一般LIBOR比LIBID稍高 4.* 利率的度量 EAR和APR EAR：有效年利率 APR：年百分率 EAR 和APR的概念，关键是每年的计息次数，即期数 例：借入100万元，银行给出的APR=12%，按月计息，五年后应偿还本息和共多少钱？ 4.* 4.* 复利期间 复利次数 EAR 年 1 10% 月 12 10.47131% 日 365 10.51558% 时 8760 10.51703% 分 525600 10.51709% 连续复利 连续复利 投资n年的后的总额 例： ，PV以连续复利计息将增长到 4.* 对一笔以年利率R计连续复利投资n年的资金，其结果是乘上 ；对一笔以年利率R连续复利贴现n年的资金，则应乘以 假设 是连续复利的利率， 是与之等价的每年计m次复利的利率，有： 即 得 4.* 例子 考虑一个年利息为10%的利率，半年计一次利息，等价的连续复利率为 即9.785%/年 银行贷款年息为8%，连续复利计息。二而实际上利息是一季度支付一次，m=4， =0.08，每季度计息等价于 计年利率为8.08%，对于1000元的贷款，每季度应支付20.2的利息 4.* 零息率 利息和本金到期一次性支付，中间不发 生任何支付； 债券一般有： 零息债券 息