第八章金融期货课件.pptVIP

3. 股指期货的最优套期保值合约数 VA表示股票现货组合的价值； VF股指期货合约的价值； D股指期货的点数； m股指期货的合约乘数。 * * * * 4.股指期货的运用：改变投资组合的的属性 当前文所述的两个条件满足时，运用β系数进行的股指期货套期保值往往可以使投资者的整体投资组合的系统性风险为零。 　　假设某投资者希望将其原有组合中的部分股票转化为短期国库券，她可以利用股指期货而无需出售股票达到这一效果：保留该部分股票，同时根据β系数出售与该部分股票价值相对应的股指期货空头，就可以创建一个合成的短期国库券（Synthetic T-Bill）。 股票多头＋股指期货空头＝短期国库券多头 　　反过来，投资者同样也可以利用短期国库券的多头和股指期货的多头创建一个合成的股票组合（Synthetic Equity Position），达到将原有的短期国库券转化为股票组合的目的。 * * 5. 改变投资组合的系统性风险暴露 　　投资者可以利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的β系数，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。 　　设定股票组合的原β系数为　，目标β系数为　。则套期保值比率就应该为　　　，需要交易的股指期货份数为 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 当　　时，意味着投资者希望提高所承担的系统性风险，获取更高的风险收益，应进入股指期货多头； 当　　时，意味着投资者希望降低所承担的系统性风险，应进入股指期货空头。 显然最优套期保值比率　是目标　　　的特例。 * 6金融期货 * 股指期货套期保值：实例 已知： 股票组合价值VA=$2，040，000 股票组合的β=1.5 股指期货合约价值VF=$51010 套期保值策略 利用4个月期的标准普尔500指数期货合约对股票组合在未来3个月的风险套期保值。 * 6金融期货 * 股指套保：最佳合约数的确定 * 6金融期货 * 期货市场损益 假设三个月后股票指数期货合约价格变为$45225，则 期货市场对冲空头部位可获利 60×（51010-45225）=347100$ * 6金融期货 * 现货市场损益 假设三个月后股票组合的市场价值为$1739100 现货市场损失 $1,739,100-$2,040,000=-$300900 * 6金融期货 * 套期保值结果 套期保值效果： 现货市场损益+期货市场损益 =-$300900+$347，100=$46200 套期保值者股票组合价值 $2040000 +$46200 =$2086200 * 6金融期货 * 资产组合β值的调整 既然利用股指期货可以对冲资产组合市场风险，那么，也就可以利用股指期货将资产组合的风险控制在既定目标，即部分对冲或有意识地放大资产组合风险。用β*表示目标β值，则 当β＞β*时，卖出股指期货合约为 当β＜β*时，买进股指期货合约为 * 6金融期货 * 资产组合β值的调整：实例 若希望β* =0.75，需卖出多少股指期货合约？ 若希望β* =2.0，需买入多少股指期货合约？ * * * * [1] 根据市场利率的变化，CBOT会对标准券的息票率进行调整并公布，目前息票率为6％。 * * * * * 第一节金融期货概述 金融期货概念 以金融工具或金融产品作为标的的期货合约。 金融期货的产生 外汇期货的产生 利率期货的产生 股指期货的产生 金融期货的特点 到期交割便利 价格盲区很窄 期现套利便利 逼仓行为难现 * * 第二节外汇期货 外汇期货 以外汇作为标的资产的期货合约。 外汇风险 交易风险：汇率波动对外汇资产或外汇负债价值的影响。 经济风险：汇率波动对经济活动（售价、购价、销量）的影响。 储备风险：汇率波动对储备资产（也是资产）价值的影响。 * * CME的外汇期货合约 币种 交易单位 最小价格 变动价位 每日价格波动限制 欧元 125，000 一个基点（每合约12.5$） 200基点 日元 12，500，000 1%个基点（每合约12.5$） 150基点 加元 100，000 一个基点（每合约10$） 100基点 瑞士法郎 125，000 一个基点（每合约12.5$） 150基点 英镑 62500 2个基点（每合约12.5$） 400基点 墨西哥比索 500，000 ?个基点（每合约12.5$） 200基点 澳元 100，000 一个基点（每合约10$） 150基点 人民币元 1，000，000 0.1基点（每合约10$） 无限制 * * 外汇期货套期保值 外汇期货空头套期保值 在即期市场持有某种外币资产，为了防止未来该外币贬值而在外汇期货市场上进行反向操作，从而在即期外汇市场和外汇期货建立盈亏对冲机制，以求规避汇