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第 六章　综合资金成本和资本结构 　[基本内容］　　 1.加权平均资金成本和边际资金成本的含义及计算；　　2.固定成本、变动成本和边际贡献的含义及特点；　　3.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的含义、计算；　　4.资本结构的影响因素和资本结构理论；　　5.资本结构的含义及资本结构的调整；　　6.最佳资本结构的含义和确定最佳资本结构的方法（每股利润无差别点法）；　 本章重点 1.加权平均资金成本和边际资金成本的含义及计算；　 2.固定成本、变动成本和边际贡献的含义及特点； 3.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的含义、计算； 4.最佳资本结构的含义和确定最佳资本结构的方法；　 本章目录 第一节　综合资金成本 第二节　杠杆原理 第三节　资本结构 第一节　综合资金成本 一、加权平均资金成本 二、边际资金成本 综合资金成本，企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。 分为已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。 一、加权平均资金成本以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算的综合资金成本。 =∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本） 【例】　　某企业现有资金总额10000万元，其中，长期借款3000万元，长期债券3500万元，普通股3000万元，留存收益500万元，其资金成本率分别为4%、6%、14%和13%。计算该企业的加权平均资金成本率。 权数的确定三种方法（P103）：　　（1）账面价值权数：账面价值权数与实际筹资成本有较大的差距；　　（2）市场价值权数，不能体现未来；　　（3）目标价值权数：实务中很难确定，更适用于企业筹措新的资金。　　通常以账面价值为基础确定加权平均资金成本。 【例】　　某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股为3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后每年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资本成本。 二、边际资金成本　　【注意】　　（1）边际资金成本，也是资金成本，不是 已经筹集的资金的成本，而是追加筹资的成本。 　　（2）边际资金成本，采用加权平均法计算。 第二节　杠杆原理 一、杠杆效应的含义 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆 财务管理中的杠杆效应，指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种。 二、成本习性、边际贡献与息税前利润　　（一）成本习性及分类　　 1.成本习性　　成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 　　2.成本按习性分类　　为固定成本、变动成本和混合成本三类。 　　（1）固定成本　　指总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的成本。 　 特点：1）总额不变；2）单位额反比例变化。　　分类：约束性固定成本和酌量性固定成本。 ①约束性固定成本　维持企业正常生产经营能力所必须的成本。　要点：降低该成本只能从合理利用经营能力入手。②酌量性固定成本 可根据实际情况，决策的状况来调整。 降低该成本方式：在预算时精打细算，合理确定该成本。 （2）变动成本　在一定时期和一定业务量范围内，其总额随着业务量成正比例变动的成本。　 特点：1）总额正比例变动；2）单位额不变。　　 （3）混合成本　随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。　　　　 混合成本是一种过渡性的分类，最终混合成本要分解为变动和固定成本。 企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。 （4）总成本习性模型　　y=a+bx （二）边际贡献及其计算 边际贡献，指销售收入减去变动成本后的差额。 边际贡献=销售收入-变动成本 M=px-bx=（p-b）x=m·x M：边际贡献； p ：销售单价； b ：单位变动成本； x ：产销量； m ：单位为际贡献。 单位边际贡献=单价-单位变动成本 （三）息税前利润及其计算　　 企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。　　 息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本　　 =边际贡献-固定成本　　 EBIT =px-bx-a=（p-b）x-a　　 式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。 上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素 （一）经营杠杆的概念　　 　　经营杠