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经济周期下行：商业银行的切肤之痛 国研网金融研究部 发布时间:2009-04-20 ? 一、经济周期波动的必然性 经济周期是总体经济活动水平扩张和收缩有规律的交替过程，一般可划分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。其中繁荣和萧条是经济周期的两个主要阶段，衰退和复苏是两个过渡阶段或转折阶段。繁荣的最高点称为波峰（peak），是由繁荣转向衰退的开始；萧条的最低点称为波谷（trough），是由萧条转向复苏的开始。当经济总体从谷底点向高峰点运动时，称为经济扩张；当经济总体从高峰点向低谷点运动时，称为经济收缩。经济活动不断重复繁荣、衰退、萧条和复苏的周期循环过程。 经济周期按长度可分为短周期、中周期、中长周期和长周期四种类型。短周期又称为基钦周期（Kitchin Cycle），是美国经济学家基钦于1923年提出的，主要与存货投资的变化有关，周期长度平均为3—4年；中周期又称为朱格拉周期，是法国经济学家朱格拉1860年在《论法国、英国和美国的商业危机及其发生周期》一书中提出的，主要与设备投资有关，周期长度平均为7—8年；中长周期又称为库兹涅茨周期，是西蒙·库兹涅茨（Simon Kuznets）于1930年《生产和价格的长期变动》一书中提出的，主要与基础设施建设、产业结构升级和技术进步有关，周期长度平均为15—25年；长周期又称为康德拉季耶夫周期，是前苏联经济学家康德拉季耶夫于1926 年发表的《经济生活中的长波》一文中提出的，主要与引致产业革命的技术进步和革新有关，周期长度平均为50 年。 经济周期理论总体分析框架已逐渐由“自维持周期模式”，即认为每次繁荣都包含下一次衰退的种子，而每次衰退又包含下一次繁荣的种子，转向“冲击—传导机制”分析框架，即把经济周期波动的形成归因于冲击因素与传导机制的作用。冲击因素是指使经济运行偏离其正常轨道的推动或扰动力量，可分为名义冲击（如货币主义的货币冲击和新凯恩斯的需求冲击）和实际冲击（如真实经济周期学派的技术冲击等）等。传导机制是指具有一定结构特征的经济系统对冲击做出反应的过程。这种反应可以是放大、缓冲、或是阻止冲击的作用。决定传导机制的因素主要包括经济系统的制度结构特征、产业结构特征、需求结构特征、资源结构特征等方面的因素。 从1953 年起开始大规模的工业化建设到现在，中国经济增长率（GDP 增长率）的波动共经历了10个周期（见表1），并在改革开放前后呈现出不同的特点。改革开放前，中国经济周期波动突出特点是大起大落，且表现为古典型周期（即在经济周期的下降阶段GDP 绝对下降，出现负增长）。改革开放后，主要特点为波幅减缓，并由古典型转变为增长型（即在经济周期的下降阶段GDP 并不绝对下降，而是增长率下降）。最近的一次经济周期始于2002年（也有学者认为是2000年），此轮经济周期主要表现为正向技术冲击，即以房地产和汽车为代表的产业结构升级；其形成特点是由消费结构升级所推动，而消费结构和产业结构的升级又是中国人均收入水平提高和工业化、城镇化、市场化进程加快的结果；其作用特点是同时产生经济的长期增长趋势与短期周期波动，具体表现为高位增长与强幅波动的双重特点。 随着金融危机的蔓延和渗透，国际金融领域出现严重的流动性问题，并开始波及实体经济。表面看来，好似是金融危机导致了经济萧条，实际上，全球经济走弱是经济周期发展的内在必然性，只不过金融危机加大了波动的幅度、波及的范围。与美国、英国、欧洲各国金融领域首当其冲不同，中国实体经济所受影响尤其突出，2008年下半年、尤其是3季度经济大幅下滑，长达6年的经济景气上升降下了帷幕，中国开始进入经济周期下行时期。 ?????????????????????????? 表1：中国历次经济周期（1953－2008） 周期 序号 起止年份 峰位经济增长率 谷位经济增长率峰谷 落差 (百分点) 上升阶段的年数 1 1953 —1957 1956 年15.0 % 1957 年5.1 % 9.9 2 年 2 1958 —1962 1958 年21.3 % 1961 年- 27.3 % 48.6 1 年 3 1963 —1968 1964 年18.3 % 1967 年- 5.7 % 24.0 2 年 4 1969 —1972 1970 年19.4 % 1972 年3.8 % 15.6 2 年 5 1973 —1976 1975 年8.7 % 1976 年- 1.6 % 10.3 2 年 6 1977 —1981 1978 年11.7 % 1981 年5.2 % 6.5 2 年 7 1982 —1986 1984 年15.2 % 1986 年8.8 % 6.4 3 年 8 1987 —1990 1987 年11.6 % 1990 年3.8 %