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关于移动平均线有效性的实证研究 指导老师：蒋美云 作者：王冬玮 内容提要：股市瞬息万变，风云迭起，对大多数投资者来说，顺势而为才有可能获得令人满意的收益。移动平均线就是顺势而为的一种有效手段。本文对移动平均线交叉信号的有效性进行研究，分别比较了5日和10日、5日和20日、5日和60日以及10日和60日四种均线交叉情况，对其收益率大小、安全性和信号快慢等方面进行了分析研究，力求找出最为有效的参数指标。 关键词： 技术分析； 移动平均线； 黄金交叉； 死亡交叉 一、研究的理论背景 中国股市经过近20年的发展已经初具规模，投资者队伍更是呈几何级数壮大。过去的皆成历史，以往价格的起伏跌宕只能起到指导的作用，实践中，人们更关心的是如何预测价格的未来趋势，以及如何把握住最佳的买卖时机。多少年来，古今中外的投资专家苦心研究，创造出各种各样的方法，或基本分析，或技术分析，令投资者无所适从。基本分析法着重于对一般经济情况以及个别公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。技术分析相对基本分析而言，主要透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的反应，以推测未来价格的变动趋势。通过基本分析我们可以了解应购买何种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。 一些人认为最复杂的肯定是最好的，但是实践证明这往往事倍功半，反之，一些较为简单的指标却具有较高的参考价值，移动平均线就是其中之一。 移动平均线是目前股票市场上实用性强，反应灵敏但却也容易被大众忽视的技术指标。由于移动平均线不易被人操作，无法造假，是相当客观的技术指标，因此对广大投资者来说很有参考价值。它是用统计处理的方式，将若干天的股票收盘价格加以平均，然后描点连接而成的。其计算方法可概括成八个字：等距平均，逐项推移。移动平均线通常有5日、10日、20日、30日、72日、120日、200日、250日、13周、26周、52周等等，不一而足，其目的在于取得某一段期间的平均成本，用以追踪市场运行轨迹，观察股价变动趋势，发挥压力线和支撑线的作用。配合每日收盘价的线路变化，移动平均线还可以分析某一期间多空的优劣形势，一般来说，现行价格在平均价之上，意味着市场买力（需求）较大，行情看好；反之，价格在平均价之下，则意味着供过于求，行情看淡。由于移动平均线能够表示价格的趋势方向，并追随这个趋势，不轻易放弃，正是这种趋势性和稳定性，使得当平均线向上表示一种向上趋势时，人们仍会沿袭上升的思路进行操作，既而推动股价的继续攀高，出现助涨助跌的情况；同样是因为趋势性和稳定性，移动平均线还存在滞后性。通常必须股价趋势真正明朗了，平均线才会往上延伸；而股价开始回落之初，平均线却是向上的，等到股价下降趋势显著时才见下滑。 移动平均线帮助投资者识别和显示旧趋势已经终结或反转，新趋势正在萌生的关键契机，以便更好、更准地抓住时机。美国投资专家葛兰威尔通过总结各种实际情况，创造出八项法则来阐述最佳出入市时机，总的来说，移动平均线在股价之下，而且又呈上升趋势时是买进时机，反之，平均线在股价线之上，又呈下降趋势时则是卖出时机。另外，“黄金交叉”和“死亡交叉”也被广泛应用。那么，移动平均线在我国的应用效果到底如何呢？本文将在以下部分进行研究。 二、文献综述 资本市场有效性假说（EMH）是现代金融经济学的理论基石之一。各国的证券市场就是沿着弱式有效—半强式有效—强式有效的进程不断发展的。通常意义上，真正有效的市场就是指投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬，证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反映全部信息，市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的，或称随机的。由定义不难得到以下结论：如果现实中的证券市场真的在各方面符合以上种种的特性，那么投资者无法利用证券价格的信息获取超额利润，技术分析将失效。因为作为技术分析理论基础的“价格沿趋势移动”假设，使得技术分析流派是以过去的价格走势来决定将来的买卖政策，因此一旦市场有效假设成立，则势必技术分析无效。 目前国内已发表的关于技术指标适用性问题研究的文章不多。王兆军和曾渊沧在《移动平均线方法的最佳步长组合的确定》中采用穷举的方法，即在所有的参数组合中寻找最佳组合，经过4020次实验后得出香港股市的最佳步长。 魏玉根在《技术交易系统与我国股市有效性的实证分析》中指出，他曾经对移动平均线的投资回报进行了实证，其结果表明，对上证指数而言，以92年11月1日至95年10月31日这段时间做为样本，在MA（3）——MA（15）下平均年收益率91.35%，在MA（5）——MA（10）下平均年收益率83.47%。而在95年11月——99年10月这段时间里，在MA（3）