罗斯《公司理财》第八版第十八章股利政策为什么相关.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * §18.5 股票回购:回购作为投资 很多公司回购其股票是因为它们相信回购是最好的投资。当经理认为其股票价格暂时被低估时更是如此。此时，他们可能认为： 　（1）非金融性资产的投资机会很少。 　（2）随着时间的推移，自己公司的股价会上涨。 　　　当股票价值被低估时回购自己股票的事实并不意味着公司的经理是正确的：只有实证研究才能做出判断。股票市场对股票回购公告的即时反应通常是积极的。最近的实证研究表明，回购后股票价格的长期表现要好于没有回购的同类公司。 §18.6 预期报酬、股利与个人所得税 我们首先考虑一下股利按普通收入征税，资本利得免税的极端情况。公司所得税忽略不考虑。 　例：假设所有股东的税收等级均为25%，现有两家公司：公司G和公司D。公司G不发放股利，公司D发放股利。公司G的当前股票价格为100美元，预计下一年度的股价为120美元，因而公司G的股东预期有20美元的资本利得，即20%的报酬率。如果资本利得免税，则税前和税后的报酬率相同。 公司D在下一年度将发放每股20美元的股利，其股票价格在发放股利后为100美元。如果公司G和公司D的风险相同，它们股票价格的确定应当使二者的预期税后报酬率相同（本例为20%）。那么，公司D的现行股票价格应是多少？ §18.6 预期报酬、股利与个人所得税 公