基于经典组合投资模型的优化研究20140410.docxVIP

已经完成的部分：1.最基本的马柯维茨投资组合模型用拉格朗日乘子法求解，通过解的形式可以判断出有效区域的形状，包括曲线作图呈现双曲线的形式。2.接下来加入不允许卖空的条件（1）介绍K-T条件，由于凸规划的特殊性（局部K-T点即为全局最优点），首先证明了非线性规划是凸规划的形式，然后描述K-T条件，进一步将非线性规划转化成线性规划。（2）在这一步，为了简化，可以利用第1个问题的研究方法，即拉格朗日乘子法，不过这次用矩阵的方式描述解的形式，然后通过判断解的系数的比例来比较不允许卖空和允许卖空条件下最优解的差异、存在区域在什么情况下会不同等。3.讨论完最基本的模型的求解之后，通过三只股票投资组合的例子加以验证。后面是还没有开始写的：4.均值-VaR模型5.单指数模型6.模型的不足和改进方向马柯维茨投资组合理论，有效前沿预备知识投资组合：投资组合是不同的金融产品按照一定的比例进行投资，以分散投资风险的一种投资方式。有效投资组合：是指在不同的投资组合方案中选择期望收益最大，风险最小的投资比例和投资方案。有效边界：是由全部的有效投资组合而成的集合。允许卖空：允许投资者借入不属于自己的证券卖出，等实际交割时再买回相应的证券还给借出者的一种投资方式。假设投资者选择了 种可投资的风险资产进行组合投资。1.风险资产的期望收益向量： ，其中 表示第 个风险资产的期望收益。2.风险资产收益的协方差矩阵： ，其中 表示第 个和第 个风险资产收益的协方差。3.风险资产的投资比例向量： 。4.某一个投资组合 的风险即 1952年，马柯维茨提出的投资组合理论通常被认为是现代金融学的发端。马柯维茨在他的《Portfolio Selection》这篇具有划时代意义的论文中假设投资者均为风险厌恶者，即理性投资者的目标在于：在风险给定的条件下，追求预期利益的最大化；在收益给定的条件下，追求风险的最小化。一般来说，马柯维茨投资组合的均值-方差模型在允许卖空条件下被描述为如下两种基本形式的规划模型： 其中， 分别表示对某一个投资组合（Portfolio）投资者给定的期望收益水平和风险水平。模型是具有等式约束的二次规划问题，可用拉格朗日乘子法求解，为了求解方便，求最小方差投资组合可归结为如下最优模型： 则， 假设 可逆，由方程可得： 由约束条件的第二个第三个得： 表示成矩阵的形式 ，进一步，令 ，因为正定， ， ,所以 ，在 等式成立。且上述矩阵等式即 ，求得 ，代入 表达式（1.5）中为 ，相应的，收益水平 的最小方差投资组合的方差为 再将 代入， （1.9）可变形为 在 坐标系下，（1.10）是双曲线的标准型，由于 ，故取双曲线第一象限的那一支。由图，g点所代表的组合是所有可行组合中方差最小的，此时， 对于任意的 ， ，等式成立的充要条件是 。我们可以分析得，在给定某一个预期的组合资产收益的时候，就会唯一确定一组资产权重系数，使得此时的收益风险最小，满足我们的资产选择标准。将不同资产收益下，风险最小的点表示出来，就是上图所示的有效边界。不允许卖空条件下不允许卖空的情况下模型则多加一个条件，即为所有权重系数应为非负数： 在（1.11）所确定的最优化问题中，如果不考虑不等式约束，就退化为允许卖空条件下的无非负约束的最优化问题，对该问题再施加不等式约束就可以确定 的取值范围，在该范围内的任一取值都能求出肺腑最有投资比例系数向量 的解析表达式。在允许卖空条件下，我们得出为了用矩阵描述出风险资产投资比例的表达式，将（1.3）进一步简化为其中 利用和上述求解前沿曲线表达式相似的方法，通过拉格朗日乘子法，可以将其转化为 解得 由上式得： ，显然 无负分量的条件是 由投资比例系数之和为1可得： 由于 的任意性， ， 不可能为0，因为如果某个 ，则有 这表明第 种证券投资比例系数是常数，即不随预期给定的收益变化而变化，这与事实不符。从而必有，又因为，要么为正要么为负，并且至少有一个为正和至少有一个为负，不妨将其下标分为两类： 。设，则由 可得：记，则有 。设，则由可得：记，则有。如果 ，则 不可能同时满足，，那么 无负分量的约束就无解了。这时需要删掉一种或一些证券，取得非负的最优投资比例系数向量。如果，则 ，原来允许卖空条件下的投资比例系数全部非负，完全适用于不允许卖空条件下。这样就可以避免多次逐点搜索寻优过程。对于给定的 种单项证券，其投资收益率均值为 ，记 ，都存在相应的非负最优投资比例系数向量和对应的风险值，当 连续的由 变动到 时，点 在 坐标系下的移动将形成一段连续曲线，不允许卖空条件下组合证券投资有效边界必为该曲线的一部分，并且就是对应在 的那一部分，换言之，点 和点 分别为有效边界的左端点和右端点。如果 ，则就是有效边界的数学