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* 息税前利润 利息费用 税前利润 所得税 净利润 股权人收益 债权人收益 所有投资者收益 税盾（＝少缴的税） 不借债 100 0 100 30 70 70 0 70 0 借债 100 50 50 15 35 35 50 85 15 檄稗玲莎烯帮虞楷宰挨昧钡殷险俯成按愁制酵涌频诺愤象墒哲剖挫险渊帚CH8-资本结构修改-revisedCH8-资本结构修改-revised * 怎么计算税盾的价值？ 如果一个公司计划将它的借债量永久的增加D，假设公司的盈利能保证税盾的充分利用。 那么此公司每年新增加的税盾是利息×税率＝利率×D×税率。将此税盾看成公司每年新增加的现金流，这些税盾就是一个永续年金。 税盾永续年金的价值＝每年的税盾÷折现率＝利率×D×税率÷利率＝D×税率 自厌耪缎褂栋响溯双峡罗拿赊贪汝齐抉跟啃吹铜钙虑始疮译架毫程蝉瑶犹CH8-资本结构修改-revisedCH8-资本结构修改-revised * 有税收时的MM理论 MMI 负债经营的企业的价值等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税收屏蔽(Tax Shield)价值。税收屏蔽价值等于企业的负债总额乘以公司所得税税率，即：VL＝Vu＋TD MMⅡ 负债经营企业的权益成本等于具有同等风险程度的无负债企业的权益成本加上一定的风险补偿。 REL＝REU+(D/E)(REU-RD)(1-T)