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从央行资产负债表看分外汇储备的戏剧性 刘纪鹏 　　听到张维迎教授要分外汇储备“藏富于民”的主张，以为是在开玩笑。但两位与会者说：“这回真的不是开玩笑，不仅有定性还有定量，即1万亿外汇储备折合人民币7万亿，加上40%的国有股，折合人民币6万亿，合计13万亿，13亿人每人一万元。其中农村人两份，城里人一份。”据说，就这一方案，张维迎教授还和高西庆教授争论的很激烈。更值得关注的是，这一“分”的主张，得到了近80%网民支持。 　　其实，讨论这一问题的关键，不是外汇储备该不该分，而是能不能分？ 　　2万亿外汇储备是当今国人心中一道隐隐的痛。从某种意义上讲，面对美国持续恶化的金融危机，中国最大的风险就在与此。而面对这一风险，大多数人对其资产属性、构成和风险并不太清楚。这两年我国外汇储备增加的实在太快了，眼睛一闭一睁，我们的外汇储备已经超过了日本、俄罗斯、台湾、香港、韩国、印度的总和，并成了拥有美国外债1/3的第一大债权人。显然，热议外汇储备，既有现实性又有必要性。 　　其实弄清外汇储备能不能分的前提，先要从央行的资产负债表分析起。在市场经济下，不管是央行还是财政部，也不管是企业还是有住房按揭和信用卡的个人，其实都存在着自身的资产负债表。资产负债表的左边是资产（Assets）占用，是由金融资产，实物资产和无形资产构成，右边则是资金来源，是由负债（Liabilities）和自有资本（Equity）构成，其中负债形成的是债务性资产，自有资本则是权益性资产，二者构成了总资产。换句话说，资产等于负债加自有资本。而自有资本又叫做所有者权益、股东权益或净资产，而负债则是他人权益（资本）。以商业银行为例，我国商业性银行的总资产高达60万亿，但法律上规定它的资本充足率，也就是权益性资产，只需要达到8%，也就是4.8万亿就能开张了，而其他的55万亿，则都属于债务性资产，主要来源是储蓄者的存款。 　　我国央行对外披露的资产负债表则是一个特殊类型的资产负债表。见下表： 2006年央行资产负债简化表 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 单位：亿元人民币 资 产 （Assets） 负 债 （Liabilities） 项 目 金额 比例 项 目 金额 比例 国外资产 85,773 67% 储备货币 77,758 60% 其中： 其中： 　　外汇 84,361 66% 　　货币发行 29,139 23% 　　黄金和其他资产 1412 1% 　　金融性公司存款 48,459 37% 对政府债权 2,856 2% 发行债券 29,741 23% 政府存款 10,211 8% 对公司债权 28,533 22% 其他负债 10646 8% 其他资产 11,413 9% 自有资金 220 1% 总资产 128,575 　100% 总负债 128,575 100% 资料来源：《中国人民银行季报》2007-1期。 　　表的左边是资产（Assets），而右边则完全是由负债（Liabilities）构成，其特殊性在于，这张表没有体现所有者权益（Equity），而是把相当于所有者权益（Equity）的少量自有资金220亿也放在了负债里。所以，央行的资产负债表就像一个硬币的两面，正面是资产（Assets），其中外汇储备占了绝大部分（66%），反面则是负债，其中主要是储备货币（60%）。 　　值得指出的是，央行和商业银行负债的主要区别是，商业银行的负债来源主要是储蓄人的存款，而央行的负债来源，则主要是印刷机印刷出来的人民币和金融性机构存款构成的。 　　我国的结汇制度决定了，各种贸易和资本顺差形成的外汇一进来就会兑换成等额的人民币，而这个人民币是印票子印出来的。如果这些外汇储备没有在中国境内发生实质性的作用，那么兑换出的人民币票子将多出实际中的需要，央行就必须通过各种票据和商业银行的准备金来回收这些货币，或者要尽快把这些美元资产花出去。好在美元是世界货币，不仅可以在美国花，还可以在美国以外的其他国家花，不仅可以买外国的金融资产和外国公司的股权，也可以买实物资产，拿回国内来用，才能平衡。而这些行为往往是由国家外管局伦敦或新加坡等地的分支机构以及大公司和商业银行来实现，商业机构要出去买物或投资，也要来央行调剂、兑换美元，而央行则把人民币回收对冲，继续保持央行外汇资产和印刷