债券市场“40天花板”问题及其解决路径..docVIP

债券市场“40%天花板”问题及其解决路径 市场创新部 杜俊生 近年来，中国公司债券市场创新步伐明显加快，广度深度不断拓展，市场参与者日益丰富，包括企业债券、中期票据、短期融资券、公司债等在内的各类公司债券存量从2006年底的0.56万亿元人民币迅速上升到2010年8月底的3.4万亿元人民币，规模扩大了5倍以上，债券市场服务经济社会全局、合理配置资源的功能初步显现，为我国应对金融危机冲击，保持国民经济平稳增长发挥了重要作用。但与发达市场相比，我国公司债券市场在资源配置中的基础性作用远不能满足中国经济持续发展的需要。出现上述现象的原因很多，长期制约我国公司债券市场发展的“40%天花板”无疑是关键因素之一。 一、何为“40%天花板”问题 “40%天花板”系指《证券法》第十六条的规定：“公开发行公司债券，应当符合：累计债券余额不超过净资产的百分之四十。” 其立法初衷在于保护债券投资者利益，使公司公开发行的债券余额与其净资产保持适当比例，以保证发行人有足够的偿债能力,避免发行人因负债过高而出现偿付风险，影响到风险识别和承受能力均较低的公众投资者，进而演变成为影响经济发展和社会稳定的事件。但随着中国公司债券市场的扩容、银行间市场的发展和机构投资者队伍的成长，上述规定越来越不适应公司现实的融资需求，已经逐渐演化为妨碍公司债券市场发展的大问题。“40%天花板”限制了发行人自由配置融资