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2016-12-20每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 从下游利润来看，19日终端销售利润继续回调，主要是原料端价格下跌，而终端销售目前有一定的抗跌性所致。 LME库存继续回升，但回升结构依然是以亚洲为主，不过，19日，欧洲库存也出现一定的回升。 此轮库存增加已经超过13万吨，从库存增加特征来看，增加的原因主要是套保盘的交割应对，而从库存来源来看，我们认为中国和智利或是主要的交割源。从后续库存增量来看，总弹性大约在20万吨左右。 综合情况来看，铜供应弹性继续释放，而下游需求的疲弱使得供应的弹性体现在了库存上，从当前情况来看，铜价格回调的速度和幅度还是比较慢，暂时还难以吸引下游，短期仍以偏弱为主。 金银 昨日俄罗斯驻土耳其大使遇刺身亡，俄罗斯将此定性为恐怖袭击，在欧盟延长对俄罗斯制裁的背景下，料增加中东不确定性，金银避险需求料增强。昨日美联储主席耶伦讲话称美国就业市场达到近十年最强水平，提振了市场对于美元和美元资产的风险偏好。但是从近期的美国经济数据来看，数据呈现高位走弱格局，昨日公布的美国12月Markit服务业PMI初值53.4，低于预期的55.2；而此前公布的12月Markit制造业PMI初值54.2，低于预期的54.5，显示出美国经济短期增速放缓的概率在增加，降低对于金银的压制。预计强美元影响下短期金银低位格局延续，关注避险情绪对于金银的带动。 天胶 昨天泰国方面有消息公布其将于22日抛售30万吨的老胶库存。受该消息的影响，泰国原料价格开始出现下滑。期货及现货市场均做出了反应，沪胶在连续上涨之后，也开始出现了明显回调。但上涨趋势依然没有破坏，这几天要密切关注泰国的原料价格走势，或决定了国内沪胶向下调整的空间。从前二十主力净持仓来看，净空有所减少。综合供需来看，因为国外产区天气的原因，供应偏紧格局没有改变，结合下游消费来看，轮胎厂开工率一直可以维持，橡胶12月份供需依然偏紧，支撑胶价，操作建议，等待回调充分后的买入机会。 钢材 周一钢价大幅下跌，商家因成交不佳心态转弱，钢坯价格周末大跌后周一继续下跌，唐山钢坯下跌30元/吨至2930元/吨。钢价方面，上海、天津螺纹跌80和40至3390和3210元/吨，各城市热轧价格下跌20-40元/吨，跌幅小于螺纹。矿石方面，各港口铁矿石现货持平。周四普式指数报价81.2美元，上涨0.4美元。煤焦方面，华北焦价下调40-50元/吨，部分焦企已是第二次降价，由于焦化企业炼焦煤库存上升幅度已经较大，对炼焦煤采购节奏放缓，因此炼焦煤市场开始转弱。钢材类期货下跌，而原料期货企稳反弹，盘面利润自高位回落，建议螺纹远月空单继续少量持有。近期焦炭、焦煤1705合约走势转强，建议增持多单。 焦炭 昨日电厂日耗震荡回升，沿海六大电力集团合计耗煤66.9万吨，合计电煤库存1162万吨，存煤可用天数17.3天。季节性规律显示，电厂日耗季节性回暖。 受新增内贸煤需求偏少、港口运力宽松影响，煤炭海运费继续下滑，中国沿海煤炭运价指数报748，较前一日下跌1.86%。 整体来看，12月北方供暖持续、电厂日耗季节性回升，但是此前支撑煤价持续上涨的限产政策进一步松动，330增产方案的全面放开有望弥补煤炭冬季季节性需求回升的缺口，供暖季结束前动力煤基本面大概率政策性平衡，因此煤价整体偏弱运行。但是考虑到期货盘面特别是远月合约贴水幅度较大，期价下行空间料将受到抑制，关注1-5价差的反套机会。 豆类油脂 豆粕方面：到目前为止豆粕现货供应紧张的问题仍没有得到缓解，豆粕实际库存继续下降，同时未执行合同达到历史高位。根据天 下粮仓的预计11月进口到港783万吨， 12月进口到港890万吨， 原定于12月到港的部分船只延后至1月，缓解了未来到港的压力，今 年较早的春节带动备货行情提前启动以及较好的豆粕需求带动大连1月合约。 但对于远月豆粕价格，我们认为回落的可能性比较大， 因南美天气相对正常，减产可能性较小。但单边做空风险较大或者说需要更多的耐心，建议买油抛粕或买1抛5。豆油方面：目前国内去库存非常明显，豆油基差上涨，与节前备货有一定关系，豆油的基本面得到改观。 目前国内豆油库存继续下降。我们看好明年豆油的消费形势，主要原因是菜油对豆油的挤占压力较16年大幅减少，目前豆菜油价差较大，豆棕价差较小，有利于豆油消费，预计到明年二季度以前，豆油库存将出现持续性的下降，我们认为未来表现最好的油脂可能是豆油。建议长期做多豆油。 国内方面，上周虽然受到华南环保监察导致部分油厂短暂停机的影响，但进口大豆陆续到港、压榨利润丰厚，油厂依旧保持56.61%高开机率。港口和油厂大豆库存上周均小幅下降，豆粕库存也继续由37.1万吨降至36.35万吨，现货继续保持坚挺，昨日华东豆粕现货报