美国401(K)计划与IRAS运作机制总结.doc

美国401（K）计划与IRAS运作机制研究 肖汉平 （中国银河证券有限责任公司研究中心，北京 100032） 摘要：IRA和401（k）计划分别是美国第二大和第一大退休储蓄账户。其中，401（k）计划由于其缴费和税收延付特点，已经为越来越多的美国大中型公司采用；而IRA由于其税收优惠和操作简单，越来越多的家庭和个人利用其进行退休储蓄。401（k）计划和IRA作为长期资金供给者在共同基金和资本市场发展中发挥了巨大的促进作用。 关键词：退休储蓄帐户；资产配置；共同基金 作者简介：肖汉平，经济学博士，中国银河证券研究中心高级研究员。 中国社会经济中处于一个重要转型时期，建立有效的资本市场和社会保障体系是未来相当长一个时期中国社会面临的重要任务。国际经验表明，资本市场发展和以养老基金为代表的机构投资者的发展存在相互促进和相互制约的关系。我国目前资本市场发展面临的一个最大问题就是以几个投资者为代表的长期资本供给的不足，而国际上养老基金是资本市场的重要长期资本供给者，它通过直接投资资本市场或者通过共同基金或投资信托间接投资资本市场，为资本市场提供充足的长期资本供给。本文重点考察美国养老基金市场两种规模最大的退休储蓄产品：401（k）和IRA的特点及运行机制，以期能够为中国社会保障体系的建立提供借鉴。 美国退休计划类型及制度安排 以退休收入保障制度代表的雇员受益计划在美国出现和发展有二百多年历史，但退休基金在美国真正发展应该是在二十世纪中期。当时由于战后“婴儿潮”（1946-1964年、1964-1974年出生的个人），导致人口快速增长，建立有效的退休收入保障制度在美国得到高度重视。美国政府通过一系列的立法安排，为退休基金发展提供制度保障。其中，税收制度安排对于促进退休基金的发展发挥了不可估量的作用。 一、美国退休计划类型 美国的退休收入保障制度是由企业、个人和政府之间共同合作的结果。大部分雇佣基础上的退休基金是由企业自愿提供的，政府通过承诺有利的税收处理支持这些自愿的就业基础的退休计划。同时，政府为个人退休账户、优惠税收的生命保险合同、免税的死亡受益等个人的财务安全保障计划提供支持。在美国的退休收入计划中，存在许多不同类型计划。这些计划或者是有政府设立、或者是由雇主、或者是由个人，或者是他们之间共同发起和设立。根据退休计划发起人属性，可以将退休计划划分为公共退休计划和私人退休计划。其中，私人计划根据其是否为符合税收法律规定，可以分为：合格退休计划、IRA、既不是合格退休计划，又不是IRA，但具有合格计划的特征，非合格退休计划。在美国私人退休计划中，存在以下几种最典型的合格退休计划，它们是： 固定受益计划（DB）：DB是所谓的传统雇佣基础养老金，历史上，它是以年金形式支付。受益是基于一种公式或者规则计算，在计算时，主要参数包括：雇员的薪资和服务年限。私人部门养老金是全部由雇主资助，如果雇员工作变动不能带走。 固定缴费计划（DC）：比较起来，DC不保证雇员最后的受益。相反，它由雇员和或雇主缴费资助。雇员一般控制这些缴费的投资（在一定范围内选择），他们对资金有更大的控制权，但同时也承担更大的风险。这些受益在雇员离开时能够滚存。在美国有一些不同类型的DC计划，最普遍也是最著名的是401(k)计划。DC或者401(k)在美国已经获得快速发展。 现金余额计划：Cash balance plans是DB和DC计划的组合，这使雇主对未来的义务能够有更精确的预测。比较典型的情况是雇主以雇员报酬为基础每年缴纳固定量，并保证其数量以固定的百分比增长。雇员在达到退休年龄可以采用一次性支付或者以年金方式获得这个自然增值量（accrued amount）。 个人退休账户(IRAs)允许个人将一部分他们的收入储蓄到一个个人账户。在美国，存在几种不同的IRAs，而且在美国国会已经将IRAs扩展到非退休目的的储蓄领域，如，教育。而IRAs还可以作为在雇员离职后一种从另一合格退休计划，如，401(k)滚存的工具。 基奥计划（Keogh plans）是一种为自雇人员或者非公司型企业雇佣的个人的税收延付帐户。 经过长期的发展，目前美国已经建立由公共退休计划和私人退休计划组成的相对完备的退休收入保障体系。即：以社会保障税为基础的公共养老保障收入，以固定受益（DB）计划和固定缴费（DC）计划为基础的企业养老保障收入和以个人退休账户 （IRA）为基础的个人储蓄的退休收入组成。其中，由于激励性税收制度安排，以401（k）和IRA为代表的退休基金在70年代以后取得快速的增长，成为美国最受关注的退休计划，并在一些其他国家推广和使用。其资产规模情况见图1。 二、退休计划安排及变迁 在美国退休计划制度的发展过程中，相关制度安排发挥十分重要的作用。这些制度安排不仅为退休计划的设立提