16年开放宏观专题第5讲人民币国际化上网答辩.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 人民币国际化是改革开放产物 改革前计划时期货币与金融体系比较简单落后与内向封闭，不存在人民币国际化问题。 1）金融资源配置功能受抑制，没有商业银行、资本市场与更为复杂金融组织、市场与工具。2）市场交易与货币作用范围很小。3）资本账户交易萎缩，老百姓生活与外币兑换几乎绝缘。 改革开放阶段性成功使人民币国际化近年提上日程。人民币国际化及密切相关的金融改革开放大体可由三个阶段加以观察。 （1）开始改革到上世纪90年代中期——初步转型实现经常项可兑换 1）对外开放招商引资 吸引FDI破冰并逐步扩大范围，然而保留较多行业和外销比例限制。 2）固定汇率制渐进式改革 通过名义汇率间歇性贬值与总需求管理寻求本币汇率实际编制目标。 3）推进贸易自由化并实现经常项可兑换。 4）建立发展现代金融系统 重建与发展银行体系。重建与发展资本市场。 5）开始重视利率调节作用 初步开始利用利率管理，提出利率市场化目标。 （2）世纪之交到金融危机前夕——资本项开放与金融改革逐步推进 资本账户开放与金融改革逐步推进与深化。 1）汇率从管理浮动改为盯住美元，2015年再次走向有管理浮动，中经2009年前后再次短暂回归盯住，2010年6月以后再次浮动。近年扩大波动幅度。 2）直接投资放宽范围。对外直接投资开始快速增长。通过QFII和QDII等方式探索证券市场双向开放路径，成为探索资本账户可兑换的重要内容。 3）主要商业银行上市与新建股份制银行，改善银行治理架构。不同程度推进债券市场、货币市场、存贷款信贷市场化改革，初步形成现代利率体系。 （3）金融危机爆发后至今——人民币国际化启动与金融改革开放提速 1）人民币国际化： 人民币贸易结算，境外人民币发债，鼓励发展离岸人民币市场，央行间互换协议。 2）资本账户开放： 扩大QFII与QDII，引入RQFII，鼓励境外投资，开放上海与香港证券交易互联互通即“沪港通”。 3）金融市场化改革： 放宽汇率波幅与改革形成机制，存贷款利率改革突破，新建五家民营银行，互联网金融与支付快速发展。 （3）金融危机爆发后至今——人民币国际化启动与金融改革开放提速 4）“一带一路”与亚投行 制定实施共建“一带一路”规划，建立亚投行、丝路基金等投融资平台，为人民币国际化与金融改革开放注入新的战略内涵。 5）“入篮”促开放，开放促改革 利用SDR五年一次定值契机，利用申请人民币“入篮”扩大开放与深化改革。成功“入篮”成为人民币国际化进程中的一个标志性事件。 最后讨论SDR以及人民币加入SDR原因与意义。 * 什么是SDR？ 特别提款权（special drawing rights) 是1969年IMF创设的具有官方储备与计价单位功能新资产，是成员国“普通提款权”外的补充储备资产。 理解SDR首先要了解IMF以及“配额”与“普通提款权”概念，了解当年布雷顿森林体系危机。 BS崩溃使IMS从“以美元为中心”变为“以美元为主导”，SDR未能发挥更大功能。然而SDR可能在未来更为多级化经济格局中发挥较大作用。 * IMF与配额（Quotas and quota subscriptions) 国际货币基金组织(International Monetary Fund：IMF)于1945年12月27日在华盛顿成立。 配额是IMF治理架构中心概念。每个IMF成员国按规则分配到一定数量配额，配额决定其在IMF内投票权以及获得融资规模。 决定成员国配额公式包含变量：GDP规模、开放度、经济波动程度、国际储备的加权平均，权重分别是50%、30%、15%和5%。 成员国加入IMF首先用硬通货缴纳25%配额，其余75%用本币认缴。 * IMF配额审查 每五年IMF理事会（Board of Governors）审查配额，任何改变必须有85%投票权批准。定期评估主要考虑两大问题：一是配额整体规模，二是新增配额在成员国之间分配。 2010年12月15日IMF理事会完成第14次份额总审查（14th General Review of Quotas）决定增资100%，调整成员国份额比重以更好反应成员国在全球经济中相对重要性变动。需3/5成员国与85%投票权同意才正式生效。 * 普通提款权 普通提款权（General Drawing Right：GDR）又称国际货币基金组织储备头寸 (reserve position) 。GDR为解决会员国经常项目逆差而发放，期限一般为3至5年，最大限额为其份额125%。 当成员国发生国际收支困难时，有权向IMF申请提用可兑换货