【对冲基金】解剖平安信托a海外对冲基金产品交易结构.docVIP

在复杂而凶险的对冲基金领域，信托公司加码布局。近期，平安信托酝酿多时的海外对冲基金产品低调面世。借道有限合伙，间接投资海外对冲基金。而分析人士指出，从交易结构来看，相比其他“出海投资”，这款产品则可能在避税层面进行了更为精妙的设计。值得一提的是，尽管预期收益并无太多亮眼之处，但考虑到境外投资的风险这款产品的投资门槛高达600万元。有限合伙间接实现资金出海今年8月，借助有限合伙产品“海汇元声”，平安信托计划募集3亿元，投资海外对冲基金。 “作为一个离岸投资产品，法律、风控、合规等，和监管沟通了半年，最近才能正式发行。”平安信托内部知情人士向21信托研究院透露。不同于目前市场常见的境外对冲基金投资方式，经过这一通道，投资者将以人民币形式投入，但最终本金与收益将以美元形式结算退出。其详细的交易安排是，平安德成投资有限公司作为一般合伙人（GP），发起设立海汇元声有限合伙企业。平安德成投资有限公司为平安信托全资子公司平安创新资本99%控股持有，换言之，这是一家平安信托的“孙公司”，法定代表人为平安信托副总经理封群。 “选择平安德成，也就是选择平安信托旗下的基金管理人，便于风险控制和费用处理。”一信托分析师表示。而在上述有限合伙企业中，境内投资者作为海汇元声的出资人（LP）。经过一系列的交易安排，LP的资金兑换为美元出海，资金再借道海外投资的特殊承载体（SPV），最终通过海汇元声实现间接投资海外指定基金。境内资金借道对冲基金投资海外目前鲜有成熟操作先例，这一模式亦算进行了大胆的创新和实验。与目前参与投资境外对冲基金的主渠道QDLP相比，交易架构区别较大。所谓QDLP，即上海去年下半年开始实施的合格境内有限合伙人制度。按相关操作要求，参与QDLP试点的境外对冲基金需在上海注册一只联络基金，由这只联络基金完成募资并结汇美元，再将资金委托给境外对冲基金，投向境外二级市场。由于QDLP属于境内LP资金结汇投向境外二级市场，在资金结汇返还境内期间，除了按境外国家税法需征收利得税与资产转移税，LP还得依照国内税收规定缴纳所得税。因此，虽然通过这一途径，境内出资人(LP)可以顺利对接境外市场，但也面临双重征税的尴尬，其中就包括海外投资缴利得税，资金返回国内缴20%的所得税。而海汇元声的特点是，境外投资主体设立在避税区开曼群岛。“设立开曼的机构应该是为了规避海外税负，和做资产独立运营安排”。用益信托分析师廖鹤凯对记者表示。考虑到境外投资的风险，这款产品投资门槛颇高，以600万元为起点。21信托研究院获取的资料显示，该产品要求投资者非美国人，个人投资者拥有投资净资产不低于500万美金，机构投资者自主拥有并投资的净资产不少于2500万美金。“实际募资过程中，优先考虑出资额为两三千万的客户。”平安信托知情人士称。而从认购者需要承担的投资成本层面而言，包括向海汇元声提交1.75%的前端项目设立费。此外，平安信托通过境外关联方向海汇元声提供服务并收取基本服务费，每年1%，投资增值部分还要收取5%的额外服务费，这部分费用由海汇元声以其合伙企业的财产承担。投资sound point信贷机遇基金而在投资期限上，这款产品的设置也颇为少见。资料显示，海汇元声的投资期限暂定为1年零4个月，经营期限根据实际清算分配情况稍长于海外指定基金的投资期限。 “对冲基金的投资期限一般设置12个月，延长的4个月可能是为了配合投资标的退出。”深圳一资产管理公司投资总监称。 1年零4个月的投资期限，并未写明相应的预期回报，海汇元声提供的是该对冲基金过往的投资业绩。推介材料显示，该基金成立至今，年化净回报9.53%，年化波动率仅3.37%，历史最大净值回撤-5.3%。而从这一产品的交易结构来看，尽管平安信托担任主导方，但这单项目中资金最终对接的海外基金也扮演了至关重要的角色。 海汇元声所指定的投资标的为Sound Point信贷机遇离岸基金。据悉，其投资手法灵活而复杂，但海汇元声这款产品的预期回报在10%以下。 “海汇元声年化收益率7%-10%，不能用固定收益类信托产品标准衡量，客户的核心需求是海外资产配置和资金安全。”平安信托内部知情人士向记者表示。Sound Point信贷机遇基金是投资美国信贷市场的对冲基金之一。推介材料显示，此基金2009年9月成立，Sound point的基金经理为Stephen Ketchum，创立Sound Point之前，曾任美国银行证券的全球媒体业务及企业银行投资总监。截至今年6月，管理资产规模超过45亿美元，基金核心投资团队人均拥有18年以上的华尔街对冲基金或投行操盘经验。对冲基金投资手法灵活而复杂，投资标的多样。据介绍，Sound Point基金主要运用事件驱动策略，专注于投