公司战略与风险管理·第3讲.docVIP

第七章 财务战略 本章重点：本章属于重点章。本章重点掌握的内容包括：（1）进行财务战略选择的阻力；（2）企业筹资的来源和限制；（3）各种资本成本的计算方法；（4）股利分配政策的选择；（5）产品生命周期理论；（6）波士顿矩阵理论；（7）不同发展阶段财务战略的选择；（8）不同的经营风险和财务风险的组合；（9）基于创造价值/增长率财务战略选择的方法及矩阵。 一、固定股利支付率政策为什么会对公司造成负面影响 ?固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。在固定股利支付率政策下，股利与盈余紧密结合，易引起波动。也就是，企业出现亏损时，就不会给股东支付股利（或者盈余少的时候，少支付股利），但是这会对企业造成不良的影响，投资者丧失信心，股价下跌，难以筹集新的资金等等一系列的问题。在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（　）。 　　A剩余股利政策 　　B固定或稳定增长股利政策 　　C固定股利支付率政策 　　D股利政策 答案C【解析固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。（）易造成公司财务压力较大，缺乏财务弹性。 　　A固定股利支付率政策 　　B固定或稳定增长股利政策 　　C剩余股利政策 　　D股利政策 答案A【解析采用固定股利支付率政策，当公司实现较多盈余时，支付较多股利；而对公司盈余较少时，分配的股利也较少，从而易给投资者公司不稳定的感觉，且该政策缺乏财务弹性，对公司的财务压力较大。1.影响价值创造的因素主要有：投资资本回报率、资本成本、增长率和可持续增长率。因为可持续增长率决定现金是剩余还是短缺，如教材p179的价值创造与增长率矩阵图。 2.影响市场增加值的因素主要有：投资资本回报率、资本成本和增长率。这可以从它的公式看出。 = 三、企业市场增加值各影响因素与市场价值的关系。 企业市场增加值的计算公式如下： 市场增加值 = 影响企业市场增加值的因素与市场增加值的关系主要总结如下： （1）投资资本回报率。与市场增加值同向变动。 （2）资本成本。在其他两个因素不变的情况下，与市场增加值反向变动。 （3）增长率。如果投资资本回报率大于加权平均资本成本，与市场增加值同向变动；如果投资资本回报率小于加权平均资本成本，与市场增加值反向变动。 这个问题最好的方法、也是最简单的方法就是带入数字测算一下。 可以这样理解：其他条件一定时，资本成本数值越大，则这个公式的分母越大，分子越小，所以，整个公式的数值就越小，呈反向变化。 四、对于教材p166的表7-1的理解。 产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段(见图7-1)。这些阶段的划分，以产品销售额增长曲线的拐点为标志。在引入期，由于买主的迟疑，销售额增长平缓；，一旦产品被证明是成功的，买主会大量涌入，开始进入成长期，此时销售额能快速增长；当购买力与市场供应基本平衡后，增长放慢，产品进入成熟期；当新的代用品出现以后，产品逐步衰退，直至完全退出市场。 图7-1产品生命周期的四个阶段 生命周期理论不仅适用于特殊产品也适用于相关的一组产品（业务单位）。如果企业只有一个产品或业务单位，则它也适用于企业。表7-1总结了产品生命周期的特征。 表7-1 生品周期各阶段的特征 引入期 成长期 成熟期 衰退期 顾客 需要培训 早期采用者 更广泛 接受 效仿购买 巨大市场 重复购买 品牌选择 有见识 挑剔 产品 处于试验阶段 质量没有标准，也没有稳定的设计，设计和发展带来更大的成功 产品的可靠性、质量、技术性和设计产生了差异 各部门之间标准化的产品 产品范围缩减 质量不稳定 风险 高 增长掩盖了错误的决策 重大 广泛波动 利润率 高价格 高毛利率 高投资 低利润 利润最高 公平的高价和高利润率 价格下降 毛利和利润下降 降低流程和毛利 选择合理的高价和利润 竞争者 少 参与者增加 价格竞争 一些竞争者退出 投资需求 最大 适中 减少 最少或者没有 战略 市场扩张，研发是关键 市场扩张，市场营销是关键 保持市场份额 集中于成本控制或者减少成本 五、对于教材p171表7-2的理解。 表7-2 企业发展各阶段的特征 企业的发展阶段 起步期 成长期 成熟期 衰退期 经营风险 非常高 高 中等 低 财务风险 非常低 低 中等 高 资本结构 权益融资 主要是权益融资 权益+债务融资 权益+债务融资 资金来源 风险资本 权益投资