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1 民生银行一核心竞争力指标冠绝板块 作者：处镜如初 一、净利润增长的核心指标 当前，各类媒体在报道股票业绩上流行用同比利润增长百分比数据予以概括。这一数据有着较多的不可比因素，投资者如果不用大脑分析，往往会受到蒙蔽从而影响决策。 本人认为，净利润增长必须充分考虑股本的扩张，才能真正体现老股东每股净利润的摊薄程度，而股本的扩张可以分成两类： 一类可概括为无成本扩张，包括送股或转赠股。这类股本扩张投资者不付成本或成本可以忽略不计，新老股东面临的待遇相同，公司每股净利润并没有摊薄。 第二类可以概括为有成本扩张。即公司在证券市场上的股权融资，现在包括增发、配股、债转股三种形式。处于成长期的股票，在股市筹资是再也正常不过的事情，但由于此类融资完成后,虽然公司整体上净利润得到增长,每股利润却因此受到摊薄，没参与融资的老股东往往利益受损。 因此,对比不同公司的净利润增长,必须以剔除公司有成本股本扩张因素后的净利润增长率。鉴于当前各国均以年度作为衡量企业投资收益的期限，因此公司实质净利润增长率可用公式表达为：公司目标期年度净利润/公司基期年度净利润/（公司目标年度剔除无成本扩张总股本/公司基期年度总股本。 公司实质年均利润增长率是判断一家公司为投资者创造利润增长幅度的核心指标，这一指标涵盖了公司首发融资和再融资的投资收益增长率。观察这一指标，时间拉得越长，越能体现不同公司的投资回报年度增长率，也是判断一家公司在资本市场上长期涨跌趋势的主要依据。 二、16家银行股年均净利润增长指标来源数据选取说明及测算结果 目前，A股市场共有16家银行股，成立最迟的是宁波银行（1997年4月10日）。但实际上，1951年成立的农业银行却是最后一家完成股份制改造的银行（2009年1月完成股改），股改以后的农业银行才具有与其他银行进行对比的条件，这和净利润增长时间拉得越长越有代表性形成了矛盾。为了兼顾时间的长度和数据的可对比性，本文中农业银行2007年净利润由消化历史包袱660.49亿元剔除33％企业所得税后加上2007年税后净利润推算得来。浦发银行则由于2007年扣除非经常性损益后净利润与实际净利润相差较大，较为真实可靠，取扣除非经常性损益后净利润作为基期数据。 在时间段的选择上，增长基期选定2007年，目标期选定2011年，主要基于以下两点考虑：一是五大国有银行除农行外基本都在2007年以前完成股改，以此时间作为起点参考价值较强。二是从利润增长幅度来看，2007年度的银行业利润增长率是股票市场建立以来较最高的年份，而2011年则为2008年以来增长率较高的一个年份（估计2012年以后银行业的年度利润增长将会下降），处于5年（2009-2013年）的峰顶位置，以峰顶对比峰顶，可比性较高。 在数据的选择上，由于2011年前三季度16家银行股业绩均已全部公布，由今年前三季度业绩的平均数乘以四，和全年业绩相比误差较小。考虑到明年5月前全部银行股业绩才能公布完，但届时2012年第一季度的业绩也已公布完毕，加上宏观经济和公司基本面也会发生或多或少的变化。因此，目前是一个较好的时间点，有利于为投资者在将来5-6个月的业绩公布真空期提供参考。下面是笔者测算结果。 16家银行股2007-2011年净利润增长情况表 银行 2011年前三季利润 07年利润 11年利润（预计） 2009年以来非转送股本扩张 4年净利润增长倍数 剔除股本扩张净利增长倍数 年均增长 排名 民生 213.8 63.35 285.07 1.183 4.50 3.80 39.65％ 1 中信 242.26 82.90 323.01 1.199 3.90 3.25 34.26％ 2 宁波 25.57 9.48 34.09 1.154 3.60 3.12 32.87％ 3 北京 77.73 33.48 103.64 1 3.10 3.10 32.64％ 4 浦发 199.1 65.54 265.47 1.393 4.05 2.91 30.58％ 5 南京 23.41 9.09 31.21 1.243 3.43 2.76 28.92％ 6 光大 141.32 50.40 188.43 1.431 3.74 2.61 27.14％ 7 工行 1638.4 815.20 2184.53 1.045 2.68 2.56 26.54％ 8 华夏 65.38 21.01 87.17 1.631 4.15 2.54 26.29％ 9 建行 1390.12 690.53 1853.49 1.07 2.68 2.51 25.85％ 10 兴业 187.88 85.86 250.51 1.199 2.92 2.43 24.90％ 11 招商 283.88 152.43 378.51 1.129 2.48