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国际储备与外债 第五章 国际储备与外债 本章主要内容： 国际储备的概念及其资产组成部分； 国际储备的来源及其作用； 国际储备的总量管理与结构管理； 外债及其主要指标。 第一节 国际储备概述 一、国际储备的概念： 当一国对外收支发生逆差时，该国货币当局能直接或通过同其他资产有保证的兑换来支持其汇率的所有资产。 ——（G10报告） 国际储备（International Reserves）：指一国货币金融管理当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为各国普遍接受的资产。——IMF 国际储备资产的特点： 国际性：为世界各国在事实上普遍承认和接受。 官方性：无条件由各国政府支配。 流动性：能在各种形式之间自由兑换。 稳定性：资产的内在价值稳定。 适应性：适应国际经济发展的要求。 国际储备 VS 国际清偿能力 国际储备——侧重于资产，是金融实力的标志，也即无条件的国际清偿能力； 国际清偿能力（International Liquidity）——含义比国际储备广泛，侧重于能力，即不仅包括金融实力，还包括经济地位和金融资信等。 二、国际储备的构成： —— 根据国际货币基金组织（IMF）的统计口径 黄金储备（Monetary Gold） 外汇储备（Foreign Exchange Reserves） 储备头寸（Reserve Position） 特别提款权SDR（Special Drawing Rights） 黄金储备主要是指一国政府所持有的货币性黄金，而不包括非货币性黄金。 一战之前金汇兑本位制下，这是最主要的储备资产。 黄金储备的优点： 最可靠的保值手段； 完全为一国主权所拥有； 内在价值稳定； 代表一国的金融和经济实力。 黄金储备的缺点： 流动性低； 收益率低； 机会成本高； 供应有困难。 外汇储备：指一国货币金融管理当局持有的对外流动性资产，主要形式是国外银行存款和外国政府债券。 目前国际储备资产的最主要部分就是外汇储备。 各国主要的外汇储备资产有： 美元（USD）、欧元（EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、瑞士法郎（CHF）等。 储备外币必须具备的条件： 可兑换性； 普遍接受性； 价值相对稳定； 供给数量相对适当。 在国际货币基金组织中的储备头寸，也称普通提款权（GDRs: General Drawing Rights），指会员国可向IMF无条件自由提取的份额。 储备头寸一般包括三部分： 会员国向IMF认缴份额中25%的黄金或可兑换货币； IMF为满足会员国借款需要而使用的本国货币； IMF向本国借款的净额。 特别提款权（SDRs ）：是IMF于1969年对会员国根据其份额分配的，可用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种帐面资产。 SDR的发展演变过程为： 1 SDR = 1US$ （浮动汇率制） 一揽子16种货币作为定值标准 （技术复杂） 5种货币加权计算 SDRs的主要特点： SDRs是会员国之间的一种无形货币，也被称为“纸黄金”； SDRs是凭信用发行的纯粹帐面资产； SDRs是IMF按份额比例无偿分配给会员国的； SDRs仅限于在会员国之间发挥作用，用途受限。 国际储备资产的来源： （以一国国际储备为例） 国际收支顺差； 国际借贷； 在外汇市场买入外汇； 在IMF获得储备头寸； IMF分配的特别提款权； 收购黄金。 国际储备的作用： 调节国际收支不平衡，稳定国内经济；（缓冲库存） 稳定本国货币汇率；（公开市场业务） 充当对外借债和偿债资信的保证和物质基础；（风险评估的重要指标） 赢得竞争优势。（主要是灵活变动本国货币汇率） 哥伦比亚和墨西哥在1975—1984年之间的经历大不相同。在这10年的前半期，两国都面临着十分有利的市场环境。由于在国际商品市场上咖啡价格的上涨，使以咖啡为主要出口商品的哥伦比亚获益匪浅。而此时，国际市场石油价格和需求都相应提高，加上新增加的石油生产能力，墨西哥石油出口收入大增。 在这有利的国际环境下，两国采取了不同的态度。哥伦比亚在出口收入增加的同时，仍然以经济稳定增长为政策目标，把新增加的外汇收入 的大部分作为外汇储备，并且杜绝向银行大量借款。与此相反，墨西哥仍以经济快速增长作为政策目标，不惜将其增加的外汇收入用于扩大进口，促使进口额翻了两番，并且还借助出口增加大借外债，这样外汇储备不仅没有增加，而且逐渐枯竭。当198