《利率期限结构模型.ppt

根据Ito引例解上面随机微分方程（stochastic differential equation），得到： 可以从方程中消除短期利率，过程如下： 首先，利用条件 ，得到： 上面两式相除，得： 上式表明，债券的价格仅取决于当前的期限结构以及波动性结构 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 根据(21.32)式，还可以推出到期期限为T的贴现债券在时间t的利率，以及在时间t计算的，起息日为时间T的瞬时远期利率，由： 可以推得： 其中， 为瞬间远期利率 的波动，它满足： 由(21.36)式，还可以得到： Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. G H I J K L M A B C D E F 图21.3 重组树 图21.4 非重组树 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 离散时间形式的Ho-Lee模型 基本假设 Ho and Lee (1986)假定市场满足离散状态时间框架下 的标准完全资本市场假设： 市场无摩擦。即：无税收，无交易成本，所有的证券都完全可分。 市场在离散时间点出清。 市场完全。即：对任意期限n，存在贴现债券。 对任意的时间点n，存在有限个状态。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 二项式过程 Ho and Lee (1986)假定利率期限结构移动遵循二项式过程随时间变化。即： 其中， 定义为在第i种状态下，剩余到期期限为T的贴现债券在时间n的均衡价格。当利率上升时，该价值向 运动，当利率下降时，该价值向 运动。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 干扰函数 定义干扰函数和如下： 如果利率下降，则债券的价值向上移动到： 如果利率上升，那么债券的价值向下移动到： 其中， Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 风险中性概率 无套利条件对每个结点（n, i）给出了其扰动函数的约束。 其中，n, i0。 与到期期限T，初始贴现债券价格无关，但可能与时间n，状态i有关，称为隐含二项式概率。 根据干扰函数的定义，上式可写为： Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 隐含二项式概率为Cox Ross and Rubinstein (1979)模型中的风险中性概率（Risk Neutral Probability），于是， 其中， Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 对重组树的要求 在定义了干扰函数之后，就可以用公式来明确对重组树的要求了。 图21.6 利率期限结构的二项式过程（2） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyrig