《利率期限结构模型.ppt

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根据Ito引例解上面随机微分方程(stochastic differential equation),得到: 可以从方程中消除短期利率,过程如下: 首先,利用条件 ,得到: 上面两式相除,得: 上式表明,债券的价格仅取决于当前的期限结构以及波动性结构 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 根据(21.32)式,还可以推出到期期限为T的贴现债券在时间t的利率,以及在时间t计算的,起息日为时间T的瞬时远期利率,由: 可以推得: 其中, 为瞬间远期利率 的波动,它满足: 由(21.36)式,还可以得到: Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. G H I J K L M A B C D E F 图21.3 重组树 图21.4 非重组树 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 离散时间形式的Ho-Lee模型 基本假设 Ho and Lee (1986)假定市场满足离散状态时间框架下 的标准完全资本市场假设: 市场无摩擦。即:无税收,无交易成本,所有的证券都完全可分。 市场在离散时间点出清。 市场完全。即:对任意期限n,存在贴现债券。 对任意的时间点n,存在有限个状态。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 二项式过程 Ho and Lee (1986)假定利率期限结构移动遵循二项式过程随时间变化。即: 其中, 定义为在第i种状态下,剩余到期期限为T的贴现债券在时间n的均衡价格。当利率上升时,该价值向 运动,当利率下降时,该价值向 运动。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 干扰函数 定义干扰函数和如下: 如果利率下降,则债券的价值向上移动到: 如果利率上升,那么债券的价值向下移动到: 其中, Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 风险中性概率 无套利条件对每个结点(n, i)给出了其扰动函数的约束。 其中,n, i0。 与到期期限T,初始贴现债券价格无关,但可能与时间n,状态i有关,称为隐含二项式概率。 根据干扰函数的定义,上式可写为: Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 隐含二项式概率为Cox Ross and Rubinstein (1979)模型中的风险中性概率(Risk Neutral Probability),于是, 其中, Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 对重组树的要求 在定义了干扰函数之后,就可以用公式来明确对重组树的要求了。 图21.6 利率期限结构的二项式过程(2) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyrig

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