承德露露的高额派现背后的思考承德露露的高额派现背后的思考.doc

引言 2 一、股利政策的概述 2 （一）股利政策的含义及其类型、股利支付的基本方式 2 (二)、股利政策的基本理论及影响因素 3 （三）、股利支付程序 3 二、贵州茅台高额派现的分析 4 （一）基本案情 4 （二）发展历程 4 （三）高额现金股利分配的分析 4 （四）高额派现的动因分析 6 （五）贵州茅台高额派现的冷思考 7 三、总结 7 参考文献 8 引言 股利政策是上市公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题。公司选择怎样的股利政策将影响到公司筹资活动和发展需求。因此，上市公司对于股利政策的应用是非常重要的。我之所以选择股利政策进行研究是因为，近年来，我国越来愈多的上市公司选择高额派现的方式进行分红，这使我对这样的行为产生怀疑。希望通过贵州茅台的高额派现，探讨其真正的原因何在，这样的行为是真正的有利于公司发展还是为了大股东的利益。 一、股利政策的概述 （一）股利政策的含义及其类型、股利支付的基本方式 1、股利政策的含义 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以再投资的决策问题，通常用股利支付率(每股股利/每股收益)表示。 2、股利政策的类型 现如今上市公司共有四种股利政策的类型，分别有如下四种类型 剩余股利政策：公司收益首先满足盈利性投资项目资本的需要，若有仍有剩余，则公司将剩余部分作为股利发放给股东。 固定股利或稳定增长股利政策：公司将每年发放的股利固定在某一水平，在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。 固定股利支付率，通常是公司从收益中提取固定百分比，以作为股利发放给股东。 低政策股利加额外股利政策：公司每年只支付数额较低的股利，只有在公司繁荣时期向股东发放额外股利。 3、股利支付的基本方式 现金股利：公司以货币资金支付股利。它是企业进行股利支付的最主要的方式，也是最容易被投资者所接受的方式。但这种方式增加了企业现金流出量，加大了企业支付现金的压力，只有在公司累积盈余并有充足现金的前提下才能使用。 股票股利：公司以增发的股票来支付股利。 股票股利对于股东的特殊意义： ① 投资者通常认为发放股票股利的公司将会有较大的发展和成长空间，这种心理会稳定股价甚至是股价略有上升； ② 股票股利和现金股利的相结合的分红形式，使投资者受益更多； ③ 由于有些国家规定出售股票所需交纳的资本利得税比收到现金股利所需交纳的所得税税率地，这使股东可以获得纳税方面的好处。 股票股利对于公司的特殊意义： ① 无须分配现金，是的公司可以留出大量现金便于再投资； ② 有效降低每股价格，可提高投资者的投资兴趣； ③ 在信息不对称的情况下，向社会传递公司未来的盈利水平会持续上升的信号，从而稳定股价，但在某些情况下，发放股票股利会被认为是公司缺乏现金，从而降低投资者对公司的信心，加剧股票下跌。 财产股利：公司用现金以外的其他资产支付的股利。通常有两种方式实物股利和证券股利。 负债股利：公司以负债的形式来支付的股利，通常以应付票据支付给股东，不得已的情况来下也有发行公司债券来抵付股利的。 (二)、股利政策的基本理论及影响因素 1、股利政策无关论（MM理论）：在完善的资本市场下，股利政策不会影响公司的价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司盈余的分割方式决定。 “一鸟在手”理论：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，在一般情况下，前者属于相对稳定的收入，后者属于不确定性的收入。 差别税收理论：由于股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，这样公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 2、影响股利政策的因素主要包括法律因素、契约性约束、公司因素、股东因素。 （三）、股利支付程序 公司是否发放股利由董事会决定，一旦董事会宣布发放股利，股利就会成为公司一项不可撤销的负债。 股利宣告日：董事会宣告发放股利的日期。 除息日：领取股利的权利与股票彼此分开的那一日。 股权登记日：确定股东是否有资格领取股利的截止日期。 股利支付日：公司向股东发放股利的日期。 二、贵州茅台高额派现的分析 （一）基本案情 2001年8月27号挂牌上交所上市交易，尽管其头顶着“国酒茅台”的耀眼光环，但其首日的表现并不出色。首演当天，以31.39元发行的贵州茅台开盘仅报出34.51元，并在此后长达三年多的时间里一直维持着小幅震荡的格局。直到2004年，该股才开始进入。但贵州茅台这个“派现王”明显遭遇到了一种尴尬的局面。就在2010年年报公布的当天，市场就给了贵州茅台一个下马威。当天，贵州茅台股价跳空低开，全天低开低走，净跌