第八章资本结构决策精选.ppt

在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆 经营杠杆具有放大企业风险的作用 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示 经营杠杆系数越大，经营风险越大，反之亦然 产品售价的变动 产品单位成本的变动 产品销量的变动 固定成本的变动 反向变化 同向变化 反向变化 同向变化 增加销售额，降低单位变动成本、降低固定成本来降低经营风险 经营杠杆总结 经营杠杆 支点 固定成本 杠杆的两端 营业额或销量的变动 息税前利润的变动 某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为 40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100 万元时，经营杠杆系数分别为多少？ DOL（1）=（400-400×40%）/（400-400×40%-60）=1.33DOL（2）=（200-200×40%）/（200-200×40%-60）=2DOL（3）=（100-100×40%）/（100-100×40%-60）→∞ 　 第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了 销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠 杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小， 经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失 偿付能力的风险，而这种风险最终是要由股东承担的。 二、财务风险与财务杠杆 【例·单选题】某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，则该企业（　）。　　A.既有经营风险又有财务风险 　　B.只有经营风险 　　C.只有财务风险　　D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消 由利息等固定筹资费用引起的杠杆称为财务杠杆 企业由于存在固定筹资成本而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象，被称为“财务杠杆效应” EPS 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。 财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险 也就越大；反之亦然 假设财务杠杆系数等于2，表明息税前利润变动10%，每股收益变动20%。 影响财务杠杆利益与风险的因素 DFL= (ΔEPS/EPS)/（ ΔEBIT/EBIT ） (EBIT-I)(1-T)/N 资本规模的变动 资本结构的变动 债务利率的变动 息税前利润的变动 财务杠杆总结 财务杠杆 支点 固定利息 杠杆的两端 税后利润或每股收益的变动 息税前利润的变动 联合杠杆原理 经营杠杆 财务杠杆 Q EBIT EPS 复合杠杆 三、复合杠杆 复合杠杆也称总杠杆，是指经营杠杆和财务杠杆的综合 固定成本 固定财务费用 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 销售收入PQ 减 变动成本VQ ①（P-V）Q 减 固定成本 F ② EBIT 减 利 息 ③税前利润 DFL= ②/③ DOL= ①/② DCL= ①/③ 复合杠杆的作用 能够估计出销售变动对每股盈余造成的影响 反映了经营杠杆和财务杠杆的相互关系 第三节 资本结构 资本结构理论 最优资本结构 资本结构概述 一、资本结构概述 资本结构是指企业资金中资本与负债的比例关系， 又称负债权益比。 权益与负债的比例关系 长期资金来源与短期资金来源的关系 各种融资方式的比例关系 不同投资者间的比例关系 资金来源结构与投向结构的配比关系 资本结构中负债的意义 一定程度的负债有利于降低企业的资本成本 负债融资具有财务杠杆作用 负债资金会加大企业的财务风险 二、最优资本结构 适当利用负债，可以降低资本成本 负债比率太高，有较大的财务风险 权衡财务风险和资本成本 确定最优资本结构 最优资本结构，是指在一定条件下，使企业加权 平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 息税前利润——每股盈余分析法 比较资本成本法 因素分析法 息税前利润——每股盈余分析法 分析资本结构与每股盈余之间的关系，进而确定合理 的资本结构的方法，叫息税前利润——每股盈余分析 法，简写为EBIT-EPS法。因为这种方法要确定每股盈余 的无差异点，所以也叫每股盈余无差异点法。 是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点。其计算公式为： 某公司目前有资金365万元，现因生产发展需要准备再筹集100万元 资金， 方案（1）：发行年利率为8%的公司债券； 方案（2）：发行5万股普通股，每股面值为10元，发行价为20元， 所得税税率为33%。该公司目前的资本结构如下表： 筹资方式 资本结构 公司债（利率4%） 75 优先股（股利率5%） 40 普通股（面值10元，10万股） 100 留存收益 150 资本总额 365 每股盈余无差异点法的缺点 只考虑了资本结构对每股盈余的影响，并假定每股盈余最大，股票价格也就最高，没有考虑资本结