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网络公司价值评估的几种模式 0 ( 2000/6/9 00:00 ) 网络公司价值评估的几种模式传统方法传统方法是一种对传统经济进行评价的有效方法，这些方法包括以下三种： 基于收益的评估摸式＿ 使用这些模式评估目标公司的收益或资产时，要考虑收购方打算对目标公司的运作和资产结构所作的任何变动。运用合适的基准收益或资产增值率，将估计的收益和资产计入目标公司的价值。选择基准的增值率十分重要。若目标公司是私人公司或经营多项业务的企业时，可能会出问题。 （一）价格／收益比串（PER） 价格／收益比率（PER），亦称市盈率，表示企业股票收益与股票市场市值之间的关系。 在收购行动中，收购方与目标公司常引用。PER来说明所出价格是慷慨还是不足。 投资者一般采用PER两个可供选择的定义：历史的和未来的PER。历史的PER将目前的股票价值与最近期财政年度的收益联系起来。未来的PER将目前的股票价值与当前财政年度结束时预计的收益联系起来。 （二）对市盈率（PER）的阐释 PER由四个因素起作用： ·公司股票收益的未来水平。 ·投资者希望在公司的股票投资中得到收益，这取决于该公司收益的风险。 ·公司所作投资的预期回报。 ·公司在其投资上获得的收益超过投资者要求收益的时间长短。 公司投资项目产生高于投资者所需回报的收益，那么就有了增长。这种能力取决于该公司具有的竞争优势，例如生产程序成本低、产品与众不同、独—无二的分销网络、或获取原材料的特权。增长阶段不会永远延续下去，竞争对手出现时就会终结。然而，维持竞争优势越久，公司对其股东的价值越大。 一家公司的价值由两部份组成 公司价值一要求收益下投资者所需回报计算的水平收益+“增长”收益的价值 水平收益是非成长性公司的稳定收益。历史的PER计算去年收益的价值，未来PER计算当前年度预测收益的价值。两者都没有考虑收益的增长。然而上述价值关系显示了一家成长性的公司价值比一家未来只有水平收益的公司要高，而且得出更高的PER。一家公司的收益风险越高，那么投资者所要求的收益就越高，对这些收益的估值就越低。因而风险越大的公司，市盈率就越低。 （三）运用PER模式评估目标公司的价值运用PER模式有以下步骤： 1、检查目标公司最近期的利润业绩，和由目前的管理层经营下的预期未来业绩。 2、分析在收购方管理下哪些收入和成本因素将提高或降低。 3、在维持不变的基础上重新评估目标公司收购后收益。这些收益即是通常所说的维持或持续收益。 4、选择一个标准PER 5、通过标准市盈率增加维持收益，以达到对公司的估值。 （1）目标公司过去的业绩 检查目标公司最近的利润与亏损帐目时，收购方必须仔细考虑支持这些帐目的会计政策。特别要注意税收减免政策、额外项目的处理、折旧和摊销、养老基金的支付、外币兑换政策等等方面。有必要时，应调整目标公司公布的利润，以便使这些政策与收购方的政策一致。 （2）重估目标公司的收益 Q=公司市场价值/资产重置成本 公司的市场价值超过其重置成本，意味着该公司有某些无形资产，例如未来的成长机会。超出的价值也可认为是利用这些机会的期权价值。因此一家公司的价值由两部份组成：公司价值二资产重置更新成本+增长的期权价值，这种关系类似于上述公司价值、水平收益价值和增长收益价值之间的关系。 这一步不只是对两家公司的会计政策进行调整，重信反映出收购方计划在收购后对目标公司营运所作的改善。评估股东未来的资产收益时，资本结构是一个重要的考虑因素。资本结构是目标公司筹集资金时的债务与资产比例。目标公司筹资方式将与其收购前的资本结构不一样，所以股东的收益将会不同。一般来说，双方资本结构的协调，会导致收益的增加。 评估公司税金对利润的影响时，必须考虑买卖亏损积累的影响。收购方对被购方收益进行的一些调整是暂时性的，例如多余成本和因累积赋税亏损而节省的税，既然PER模式要求评估维持收益，对此问题的解决办法，是逐个分辨和评估暂时性的成份。 （3）选择基准市盈率 可供选择的市盈率（PER）基准有： ·收购时目标公司未来的PER ·与目标公司有可比性企业的PER ·目标公司的行业平均PER 选择基准时，我们要保证在风险和增长方面的可比性。比较是以目标公司在收购后的风险增长结构为基础，而非其历史状况。一般将基准进行调整以反映这种未来结构。这种调整通常是一种主观判断，原因是对这种风险和增长之间的关系未有完整的理解。