金融学课件第5--6章.pptVIP

国际金融 主讲：贾先文 （三）注意 各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不变下得出的。而实际上，这些变量之间本身存在着复杂的关系。 例如：本国国民收入的增加，增加进口；造成货币需求的上升而造成利率提高，这又带来了资本流入；可能导致对未来汇率预期的改变 三、对国际收支说的简单评价 （一）国际收支是重要的宏观经济变量，国际收支说从宏观 经济角度而不是货币数量角度（价格、利率）研究汇 率，是现代汇率理论的一个重要分支； （二）国际收支说不能被视为完整的汇率决定理论，而只是 汇率与其他宏观经济变量存在着的联系。影响国际收支 的众多变量之间及其与汇率之间的关系是错综复杂的； （三）国际收支说是关于汇率决定的流量理论，认为国际收支引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，但并没有进一步分析哪些因素决定了这一流量 作业: 试运用学过的汇率理论对人民币汇率进行分析。 第六章 汇率决定理论（中）---资产市场说 汇率的弹性价格货币分析法 汇率的粘性价格货币分析法 汇率的资产组合分析法 一、资产市场说的主要方法和分类 资产市场说是20世纪70年代中期以后发展起来 的一种重要的汇率决定理论。这是在国际资本流动获 得高度发展的背景下产生的，注重资产市场均衡在汇 率决定中的作用，而非国际收支流量均衡。 一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢 复不仅可以通过商品市场的调整来完成，在各国资产 具有完全流动性的条件下，还能通过国外资产市场的 调整来完成。均衡汇率就是指两国资产市场供求存量 保持均衡时两国货币之间的相对价格。 因此，资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。它将国内外商品市场、货币市场、证券市场结合起来进行汇率决定的分析。 在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资产市场说可以划分为： 汇率决定的资产市场分析 国内外资产之间是否具有完全替代性 是 货币模型 否 资产组合模型 国内各市场调整速度是否相同 是 弹性价格模型 否 粘性价格模型 风险补贴为零UIP成立 风险补贴不为零UIP不成立 本章阐述的汇率理论有以下特点： 决定汇率的是存量因素而不是流量因素 在当期的汇率决定中，预期发挥了十分重要的作用。 本章的假定条件： 第一，外汇市场是有效的； 第二，分析对象是一高度开放的小国； 第三，资金是完全流动的，即套补的利率平价始终成立。 第一节 汇率的弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法的基本模型 引进预期后的货币模型 对货币模型的检验与评价 一、弹性价格货币分析法的基本模型 1、假定条件： 垂直的总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价成立 货币供给是外生变量，货币供给量的变化不影响利率和实际国民收入的变化，而是迅速影响价格的调整，再影响汇率的变动 2、根据货币市场平衡的条件(除利率外，其他变量为对数形式） 本国货币市场： Ms–p= αy–βi , α0, β0 p = Ms–αy +βi 外国货币市场： p = Ms*– αy* +βi* 购买力平价成立： e = p – p* 弹性价格货币分析的基本模型： e =α(y* - y) +β( i–i*) +(Ms–Ms*) 3、主要因素变动对汇率水平的影响 本币货币供给水平一次性增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货币同比例贬值，本国产出与利率不变。(p138图6-1） 本国国民收入的增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时， 本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。 本国利率上升的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。 注：在流量模型和国际收支模型中，本国国民收入和本国利率水平的提高，其效应正好相反。（对比P130） 四、对购买力平价理论的分析、检验与评价 （一）分析与检验 1、购买力平价是否成立的分析 物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价。 商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价。 在计算相对购买力平价时，基期年的选择致关重要。 2、从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购买力平价。 价格不变、价格粘性 资本流动会对汇率产生影响 3、从长期看，实际因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性的偏离。