[企业并购.doc

财政部财政科学研究所MPAcc研究生 试 卷 课程名称 考试日期 学生姓名 年级专业 研究方向 考试成绩 教师签名 目 录 摘要 2 一、企业并购理论 2 （一）规模经济论 2 （二）协同效应理论 2 （三）交易费用论 3 （四）价值低估论 4 （五）市场势力论 4 （六）多元化经营战略论 4 （七）代理问题和管理主义理论 5 二、企业并购的动力源及并购模式选择理论 5 （一）企业发展战略是并购活动的动力源 5 （二）企业并购模式选择理论 6 1.竞争优势理论 6 2.资源基础优势理论 6 3.企业核心能力理论 7 参考文献 8 摘要：随着我国市场经济日益完善，公司并购越来越成为更多公司发展战略中的重要部分。由于并购较之新建企业的优势逐渐被认同，越来越多的公司选择通过横向、纵向、混合并购作为企业做强做大的途径。本文着重阐述几个重要的企业并购理论，规模经济论、协同效应论、交易费用论、价值低估论、市场势力论、多元化经营战略论以及代理管理论。之后本文着重探讨企业并购模式理论中的竞争优势、资源基础、企业核心能力几个方面。 【关键词】：企业并购理论 企业并购方式 一、企业并购理论 在现代经济生活中，具有特定竞争优势的企业之所以选择购并而不是新建的原因在于以下几方面:第一，并购一个企业较之新建一个企业所用的时间短得多;第二，并购一个企业的过程比新建一个企业的过程简单;第三，现代资本市场为购并提供了便利的条件，在股票市场上收购一家上市公司仅需控股达到一定比例，而无需拥有其全部股权。但具体而言，理论上对于企业并购行为的动因解释是很多的，主要包括下列一些理论。 （一）规模经济论 古典经济学谈论规模经济理论的主要依据;按照马克思在《资本论》中的有关资本集中与经济增长理论论述，在竞争条件下，追逐剩余价值刺激企业不断扩张，导致生产规模的相应扩大，从而引起资本的集中，增加规模经济效应;马克思的全球化理论中涉及的国际分工与国际贸易，商品交易与资本的全球化其实也是追求规模经济的一种表现。企业并购对规模经济产生直接影响，通过并购对工厂的资产进行补充和调整，可以使企业在保持整体产品结构的同时，实现产品深化生产，或者运用统一的生产流程，减少生产过程的环节间隔，充分利用生产能力，使其经营成本最小化，达到最佳规模经济的要求。美国经济学家，芝加哥大学教授施蒂格勒认为，“随市场的发展，专业化厂商会出现并发挥功能，在这一方面规模经济是至关重要的，一个厂商通过并购其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象。”企业并购还有利于从市场营销、管理、科技开发等环节促进企业的规模经济目标，企业并购后，原来分散的市场营销网络、科技人员可以在更大范围内实现优化组合。这些规模巨大厂商是技术进步的源泉。对规模经济(包括工厂规模经济和企业规模经济)的追求往往是企业横向购并的主要动机。 （二）协同效应理论 协同作用的概念最早是由德国物理学家哈肯(Hangen)提出来的，后来在20世纪60年代由H.伊戈尔·安索夫首次提出以来，一直是西方大型企业在制定多元化发展战略、策划并购活动时所遵循的一个重要的原则。企业并购中的协同效应有两种被广泛认同的定义:一种是J一Eweston在其提出的协同效应理论中所定义的:“协同效应是指两个企业兼并后，其产出比兼并前两个企业产出之和还要大，这一效应常被称为2+2=5效应”;另一种是Mar玉L.Sirower在《协同陷阱:并购游戏输在哪里》一书中的定义:“协同效应是两家企业合并后的经营效益比两家独立企业所期望取得效益之和的增加部分”。企业通过并购以增加企业的价值，其来源主要为协同效应。按照协同效应理论，公司并购中并购公司向目标公司除支付市场现价以外，还要为未来某个时刻可能产生的收入流量预先支付溢价。如果并购者能够实现目标公司原先预期的业绩，那么显然可以用下式表示并购战略的净现值 即: NPV=SP一△P 式中:SP为协同效应价值，可以分为总额协同价值和每股协同价值。若△P为每股收购溢价，则每股协同价值可用下列公式表示: 即：SP=EPSw一EPSm(l+P) △P=Po一PB 式中:EPSw为未来每股收益;EPSm为目前每股收益;p为每股收益预期增长率;Po为收购目标公司的每股股票价格;PB为目标公司