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成本重心上移、震荡幅度加剧 本文档由【中文word文档库】提供，转载分发敬请保留本信息； 中文word文档库免费提供海量范文、教育、学习、政策、报告和经济类word文档。 ——2010年钢材年报 2010年度报告 金属篇 投资要点 从宏观层面上看，随着国民经济在2009年前三季度的强势反弹，“保八”已无悬念；而“保增长”落实的下一步无疑是各项惠民工程的建设，这些项目的实施将极大刺激2010年用钢需求。 我们认为2010年货币政策会转向稳健，优先使用央票、定向票据等工具，各项基础设施建设资金、房地产贷款仍将较为充裕，保证了钢材的下游采购需求；不仅如此，宽松货币政策下，市场流动性的充沛也将使得后市螺纹期货的交投进一步活跃。 依照“成本——价格”分析，我们认为明年钢价运行的底部将较今年上升。现货价格触碰到3350的可能性极小，底部更可能上升至3600附近；大部分时间将会在3600上方运行。 我们认为明年我国钢材新增供应量将小于新增需求量，供求关系更趋于平衡，但钢市整体供过于求的格局不变。 综合考虑钢材期货、贸易商投机囤货、商品金融属性等多方面因素的影响，我们认为2010年钢价波动频率和幅度将会远超过今年。 明年钢价可能出现的波动区间为3350—4850元/吨，主要波动区间在3600—4500元/吨。投资者应更加注重以现货价格做为判断标准进行投资，尤其应该关注现货价格低于4000时的买入机会。 第一部分 行情回顾 对于中国钢铁产业和期货市场而言，2009年的3月27日是一个重要里程碑。这一天，业界期待已久的钢材期货正式上市交易。钢材期货成功推出后，我国钢铁市场定价机制发生了重大变化，钢价的金融属性得到了明显加强。钢材期货上市后，立刻成为期货市场的明星品种，成为仅次于原油的第二大大宗商品，其价格走势不仅和钢材现货市场高度相关，且与上证指数走势表现出较强的联动性，以至于一度被称为“股指期货的预演”。那么，下面我们就简要回顾下钢材期货上市以来的价格走势，具体来说分为3个阶段： 第一阶段（3月底－8月上旬） 受国家四万亿等振兴经济计划刺激，我国固定资产投资大幅增加，明显拉动了国内市场的钢材消费。再加之信贷天量投放、流动性充裕、通胀预期的推波助澜，钢价从最低3427迅猛拉升至4972元/吨，涨幅达45％。 第二阶段（8月中旬－10月中旬） 由于价格大幅攀升，企业吨钢利润和年初比有天壤之别，各种规模的钢厂纷纷开足马力开工生产，在此期间，有不少企业还新增了一些装备，加大生产力度。产能的过剩、前期过高的涨幅成为压垮市场的主要原因，国内钢价再次重现金融危机期间的跳水。在两个月的时间内，暴跌27％至3599元/吨。 第三阶段（10月下旬至今） 尽管市场需求仍未有明显起色，但是受成本支撑、铁矿石涨价预期、通胀预期等因素影响，钢价再次触底回升。 总体上，今年钢价呈不规则“N”型运行，前期波动更为剧烈，后期较为平稳。 图1. 2009年钢材期货价格走势 数据来源：文华财经、东海期货 第二部分 宏观经济“V型反转”，刺激后市用钢需求 随着2009年中国经济全年成功实现“保八”，2010年中国经济亦将步入“稳增长、调结构”的“后保八”时代。那么，在后“保八”时代，国民经济发展重点是否会做出相应的战略性调整？宏观经济政策又会有哪些新的变化?与国民经济发展休戚相关的钢铁产业又会受到怎样的影响？2009年中央经济工作会议又会给市场带来些什么？我们逐一分析。 一、中国经济长期向好趋势 自中国政府2008年推出“4万亿”等各项经济刺激方案以来，一年的实践证明，当前国民经济正由逐步回暖迈向全面复苏。初步测算，前三季度国内生产总值217817亿元，按可比价格计算，同比增加7.7%，比上半年加快0.6%。 我们认为，随着国民经济在2009年前三季度的强势反弹，“保八”已无悬念。按照中央既定的发展方针——中央出台扶持经济的政策纲要是“保增长、扩内需、调结构、促就业、惠民生”，把保增长放在了首位。随着保增长的落实，后期中央将加大力度投入到各项惠民工程中来。据统计，4万亿计划中，中央的11800亿截止今年9月9日才拨出了5500亿，大部分将在明年陆续落实，而且主要将投向安居工程、公众福利等。无疑，这些项目的启动将极大的刺激后市建筑用钢需求。 二、PMI连续扩张 11月1日中国物流与采购联合会周日公布，10月宏观经济先行指标官方制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，高于上个月的54.3%。制造业PMI 是一个综合指数，按照国际上通用的做法，PMI 指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。至此，国内PMI 已保持8 个月持续扩张，且上升势头有所加快。根据我们对国内钢材价格的历史数