东华软件深度报告.docVIP

投资要点： 1.国内IT系统集成13年总规模达到7000亿，未来几年还将保持20%-25%的年增速；各个子行业中，金融政府医疗电信是IT支出增加较快的主要部门，合计市场规模2500亿。东华软件目前年收入44亿，下游分散在这些景气度较高的子行业中，充分受益国家的信息化建设浪潮，在收入到达100亿前短期看不到天花板，根据行业调研情况反馈，短期内金融、医疗、智慧城市的高景气度仍将持续。 2.东华的服务和产品能力很强，客户包括了各大行业中最优质的大中型企业，公司收入70%来自于存量客户，客户对于大型定制化软件项目的路径依赖很强，以医疗领域为例，公司在三甲医院的HIS系统自06年推出以来从未被更换过。 3.与华为任正非类似，公司的灵魂人物薛向东是公司发展的核心。薛总是一个IT专业出身的老工程师，对行业发展的判断很清晰且具有前瞻性，公司通过低薪加股权的方式凝聚核心 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 收入 3491.38 4422.91 5510.67 6827.48 8409.78 yoy 34.99% 26.68% 24.59% 23.90% 23.18% 净利润 569.18 770.87 1067.43 1418.61 1839.01 yoy 35.21% 35.44% 38.47% 32.90% 29.63% EPS 0.79