（精）资本结构决策.pptVIP

导入：美国通用电器 美国通用电器一直被认为是世界上管理最好的公司之一 股东回报丰厚 从投资者处共募集资金650亿美元，而企业价值已经高达3500亿美元 总资本成本约为11.9% 因此，其投资回报率必然高于11.9% 导入：美国通用电器 “内部增长点”： 开发新产品或者开拓新市场 比如，通用的飞机发动机部门取得了全世界客机发动机50%以上的订单 其在西班牙的塑料工程正在研发生产一种新型塑料 在日本建立保险公司进行业务扩张 关键：资本的回报高于成本 导入：美国通用电器 生产、经营、扩张都需要资本 资本不是免费使用的 资本成本 不同来源的资金成本如何确定？ 债务资金与权益资金，谁更好？ 假如最佳的资金组合是债务和权益两者的结合，那么如何的比率最适宜？ 企业经营面临风险，能否评价这些风险？ 1.资本成本概述 企业不能无偿使用资金 狭义的资本成本：长期资金的成本 广义的资本成本：短期+长期资金成本 1.资本成本概述 资本成本：重要的经济范畴 资金所有权与使用权分离 性质： 1）资本成本是按资分配的集中表现 2）资本成本与一般商品成本有联系也有区别（见对比表） 3）资本成本同资金时间价值有联系也有区别（见对比表） 资本成本与货币时间价值 1.资本成本概述 资本成本包括用资费用和融资费用 用资费用： 企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，如，向股东支付的股利，向债权人支付的利息等 在使用期间不断支付 融资费用： 为筹措资金而付出的费用，如，借款手续费，股票、债券发行费等 一次性支付 1.资本成本概述 1.资本成本概述 资本成本的表示方法 表示方法有两种：绝对数和相对数表示方法。 通常用相对数，即表示为资本成本率。 资本成本＝年资本使用费用/筹资总额×（1－筹资费用率） 筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因： 1）筹资费用在筹资前已用为一次性费用发生了耗费，不属于资金使用期内预计持续付现项目。 2）可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额，按配比原则，只有筹资净额才能与使用费用配比。 3）从出让资金的投资者来看，资金成本即为投资报酬，投资报酬主要表现为在投资期间而获得的收益额，显然，投资费用并非投资者的收益。 注意：资本成本可有多种计量形式。 在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本； 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加投资决策时，则使用边际资本成本。 资本成本的作用： 对于投资决策： 分析项目可行性，选择投资方案的重要依据 评价结论： 若项目投资报酬率大于资本成本，方案被选取； 若项目投资报酬率小于资本成本，方案就被舍弃 因此，资本成本也称为投资项目的取舍率。 对于评价企业： 是评价企业经营管理成果水平的主要依据 资本结构决策 资本结构决策的目标 ----达到最佳资本结构。 资本结构决策的基本原理 ----资本成本；杠杆效应； 最佳资本结构的衡量标准 ----综合资本成本最低，公司价值最大； 例： 某企业取得3年期长期借款100万元，年利率12%，每年付息一次，到期一次还本付息，融资费用率为1%，企业所得税税率25%，则其资本成本为： =12%（1-25%）/(1-1%) =9.09% 不考虑借款手续费： = 12%（1-25%） =9% 当借款合同中附加补偿性余额条款时：（如补偿性余额为借款额的20%） 接上例： 其资本成本为： =12%（1-25%）/(1-20%) =11.25% 例： 某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值800万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费用率为5%,所得税税率25%，按面值发行，则该债券的成本为： =12%（1-25%）/（1-5%） =9.5% 例： 某公司普通股目前市价为60元，估计年增长率为10%，本年发放股利3元，则其成本为： =3/60+10% =15% 例： 某公司普通股每股发行价为100元，融资费用率为：7%，第一年年末发放股利10元，以后每年增长5%，则资本成本为： =10/[100*(1-7%)]+5% =15.75% 例： 某企业共有资金100万元，其中债券40万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益10万元，各种资金的成本分别为：5%、10%、15%、14%，计算加权资本成本。 =40%*5%+10%*10%+40%*15%+10%*14% =10.4% 百事可乐 企业在实际投资、融资与经营决策中真的都使用了资本成本这一概念并认真计算资本成本吗