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3.1资本结构的委托代理理论 outline 股权融资的代理陈本 代理问题的体现方面 Contents 经理努力程度的代理问题 经理努力程度的代理问题 关系式x=f(e)+ x=公司股价 e=经理的努力程度effort level =零均值的随机变量，代表经理不能控制的随机变量 公司经理的效用函数 经理努力程度的代理问题 经理努力程度的代理问题 (a)完美市场条件下的最优努力程度 假设：e能够被第三方（例如法庭）观测和验证 社会剩余价值=社会收益—社会成本 预期社会收益 社会成本 经理努力程度的代理问题 (a)完美市场条件下的最优努力程度 从社会的选择角度看，就是对一下的 的最优化问题求解： 这个最优化问题的一阶条件为： e*为理想条件下最优的努力程度 经理努力程度的代理问题 (b)信息不对称下，努力程度的选择 假设：e不能够被第三方（例如法庭）观测和验证，给定 经理的最优化问题表示为 这个最优化问题的一阶条件为 其中 为次优条件下的最优努力程度 经理努力程度的代理问题 (c)哪一个努力程度高？ 因为 ， 所以