[巴曙松-十八大之后的中国经济金融政策走向.pptVIP

* 主要经济指标在逐步企稳 汽车销售量（辆）增长率 发电量（度）增长率 出口金额与数量 新开工固定资产投资项目计划投资额 Facts ：1）四季度将温和回升 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 企业盈利仍在下降，但情况已略有好转 亏损企业的数量与金额 工业企业的成本利润率 工业企业利润增长率 财政收入 Facts ：1）探底阶段的去产能和去杠杆，会形成“宏观趋暖、微观趋冷”的格局 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * Facts ：1）四季度将温和回升 预算收入当月同比 增值税当月同比 增值税企稳暗示实体经济有企稳迹象：前三季度全国实现的预算收入分别14.7%、10%和8.1%，但是税收收入则分别同比增长10.3%、9.3%和10%。但是作为税收第一大税种，同时与工业企业生产活动密切相关的增值税税收在9月份的快速企稳，或将成为实体经济好转的迹象（从负8.5%到10.4%）。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2012年初以来的增长明显回落是周期波动与结构变化的叠加。 新的潜在经济增长速度在什么水平：从就业和物价等分析，上半年的经济增长速度稍低于潜在经济增长率但差距不远 人口结构的变化：低劳动力成本时代正在结束 人口老龄化导致储蓄率会逐步降低，支持高投资的储蓄基础在逐步改变 全球经济依然处于再平衡过程之中，新的产业增长点并不明朗，出口导向型经济难以持续 政府部门的基础设施投资和杠杆增加是主要的逆周期操作工具，同时更加关注结构转型 区分结构问题与周期问题：避免将周期性下行和中期内潜在增长率放缓混淆。存货调整可能会被混淆为结构性的产能过剩，企业盈利的周期性下滑则可能被视作结构性的效率低下 Facts ：2）周期性回落与结构性减速相互叠加 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 制造业与非制造业PMI 固定资产投资月度增长率 社会商品零售总额：名义与实际增长率 房地产投资月度增长率 Facts ：3）一个对比：较2008年的回落更隐蔽，经济降幅温和 各项指标与2008年对比 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * Facts ：3）一个对比：较2008年的回落更隐蔽 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * Facts ：3）一个对比：2008年式的刺激政策难以推出 经济增长只是逐渐放缓，而不是像2008年末那样突然大幅回落 在尚未明显放松政策的情况下，房地产销售的迅速回暖以及房价的回升迹象都可能令政府对房地产价格回升更加警惕，并因此而变得更加谨慎； 部分行业的产能过剩存在 ； 对通胀压力的关注； 地方政府等的杠杆率处于高位； 因此，尽管在经济回升力度不很强的条件下，预计政策放松的内容与力度也不会有重大改变，只是执行层面可能在2012年的中央经济工作之后会有所强化，但仍将较为温和，跟2008/2009年时的量级不能相比。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 亏损企业的数量与金额 Source: CEIC, Daiwa 工业企业利润增长率 财政收入 Facts ：5）微观企业盈利与经济速度高度相关 中国企业盈利是典型的速度效益型，一旦GDP增长率陷入７～