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中国上市公司股权激励 早期的内部职工股和公司职工股。 2005年10月27日，通过《公司法（修订案）》。修订后的公司法对股份回购做出了新的安排，特别引人关注的是新法案允许公司收购本公司不超过已发行股份总额的5%股份，用于奖励本公司职工。 2005年10月27日，证券法修改。 2005年12月31日，中国证监会发布了《上市公司股权激励管理办法》。 主要方式：限制性股票，股票期权或其它方式 激励对象：公司员工，不包含独立董事。 股票来源：发行股票和股票回购 过度激励： 股权激励额度与公司实力并不匹配 股权激励门槛太低 伊利股份：首次行权条件：扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于17%，且上一年度主营业务收入增长率不低于20%； 首期以后行权时，上一年度主营业务收入增长率不低于15% 管理者薪酬与公司绩效：中国的证据 不相关： 袁国良（2000）：国家控股的上市公司的经营绩效与公司管理层持股比例之间基本不相关，即使非国家控股上市公司，二者的相关性也很低 魏刚（2000） ：高级管理人员持股水平偏低和“零持股”现象比较普遍，高管人员持股数量与公司的经营绩效（ROE）不存在“区间效应”。 胡铭（2003）、常健（2003）和詹虹（2003） ：不同持股权比例区间分段回归的相关系数均不具有统计上的显著性 弱正相关： 于东智和谷立日（2001） ：高层管理人员持股与公司绩效（ROE）虽然成一定的正相关关系，但不具有统计上的显著性。 湛新民，刘善敏（2003）选用加权平均的ROE值为衡量上市公司的主要经营绩效指标，发现“零持股”比例有上升之势，持股比例与经营绩效有显著性弱相关关系。 谢谢！ 我国上市公司控制权市场 我国还未形成活跃的控制权市场，控制权市场是低绩效的，不能形成有效的外部公司治理机制。 证券市场并购难度大。国有股占的比例较大，国有的转让受到严格的限制，且转让程序复杂。 收购管理办法（2008）：通过证券交易所的证券交易，投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行股份的5%时，应当在该事实发生之日起3日内编制权益变动报告书，向中国证监会、证券交易所提交书面报告，通知该上市公司，并予公告；在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。 　　 前述投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行股份的5%后，通过证券交易所的证券交易，其拥有权益的股份占该上市公司已发行股份的比例每增加或者减少5%，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖该上市公司的股票。 4.经理人市场 我国经理人市场 经理人市场不健全 国有上市公司的高管仍然存在行政委派 中国企业家调查系统（2003）的调查显示，2002年，90%的国有企业经营者仍然直接由上级政府和党组任命。 高管的职业生涯也比照政府公务员的规则进行升迁、奖惩和调动（王红领，2006)。 高管关心政治与行政机构中的监管者如何评价他们的工作成绩(Tenev et al.,2002）。 经营者由政府官员选拔导致管理者的行为扭曲，他们最关心的不是企业绩效和股东价值最大化，而是讨好和迎合决定自己未来职业生涯的政府官员（张维迎,1999)。 5.债权人控制 中国公司的债权人控制 国有银行本身的治理机制不完善，债权人很难参与公司治理。 内部治理机制 1.股权治理 机构投资者的种类：公共基金, 养老基金, 基金会,保险公司。 声音来源:股东诉讼、投资者联盟 当公司相当数量的股份集中在少数大股东手中，且控制权带来的收益足以覆盖提供“公共品”的成本时，大股东将激励监督经理人。他们或者通过拥有的投票权迫使经理人按照其利益行事，或者通过委托投票权之争和发起接管而将经理人驱逐。因而，大股东的存在成为监督经理人和股东之间相互“搭便车”问题的重要解决方案。 大股东有可能获得董事会席位，这使得他们对管理层的监督更有效率 当处于控制性地位的股东较少时，通常会出现所谓的监督过度现象 股权结构与公司绩效的关系 　　　大量研究表明:股权的集中度与公司绩效是倒U关系. 　　当股权高度分散时,经营者缺乏监督,表现为内部控制,第一类代理成本较高,公司绩效较低;随着股权的集中度增加,对经营者的约束力加大,经营者的代理成本降低,公司绩效会随代理成本降低而上升;但当股权集中时,存在控股东时,大股东会凭借其控制权,获取控制权的私人收益,即“隧道